Америка в тени президентства

Как работает эта система? Ричард Фриман объясняет: «Давайте создадим воображаемый инвестиционный траст, который будет функционировать практически как инвестиционные трасты «Голдман Сакс». Назовём его «Инвестиционный траст А». Для своей работы Инвестиционный траст А должен иметь некоторый объём наличных средств. Чтобы получить наличные средства, он продаёт свои бумаги. Допустим, Инвестиционный траст А получает средства объёмом 150 млн. долл., выпустив своих ценных бумаг на сумму 150 млн. долл.: 50 млн. долл. собственных облигаций, 50 млн. долл. собственных привилегированных акций и 50 млн. долл. собственных обыкновенных акций. После продажи собственных инструментов, Инвестиционный траст А использует 150 млн. долл. ликвидных средств для покупки обыкновенных непривилегированных акций других компаний, например, AT&T, Ford, GM и US Steel. Эти акции теперь называются активами Инвестиционного траста А.

Допустим, вы работаете в 1929 г., до финансового краха; тогда можете ожидать, что стоимость обыкновенных акций компаний, которыми Вы владеете, будет расти. Предположительно, в среднем стоимость обыкновенных акций увеличивается на 50 %. В этом случае активы, которыми владеет Инвестиционный траст А и которые стоили 150 млн. долл., теперь будут стоить 225 млн. долл. Если стоимость активов Инвестиционного фонда А составляет 225 млн. долл., тогда стоимость ценных бумаг, которые выпустил этот Инвестиционный фонд А, — его облигаций, привилегированных и обыкновенных акций — должна отражать этот прирост, также увеличившись до 225 млн. долл.

И здесь вступает в действие первый уровень финансового рычага. Стоимость облигаций и привилегированных акций, которые компания изначально выпустила, не меняется сильно, кроме тех случаев, когда есть изменения процентных ставок. Инвестиционный траст А исходно выпустил облигаций на сумму 50 млн. долл. и привилегированных акций на сумму 50 млн. долл. Они так и будут стоить приблизительно по 50 млн. долл.

Таким образом, единственный вид ценных бумаг, которые выпустил Инвестиционный траст А и которые могут расти в цене, это её обыкновенные акции. Поскольку общая стоимость финансовых бумаг Инвестиционного траста А теперь составляет 225 млн. долл., то стоимость обыкновенных акций, которые выпустил Инвестиционный траст А, должна возрасти с прежних 50 млн. долл. до нынешних 125 млн. долл.

Обратите внимание, что произошло: стоимость активов — обыкновенных акций других компаний — тех, которыми владеет Инвестиционный траст А выросла на 50 %; а стоимость собственных обыкновенных акций Инвестиционного траста А возросла на 150 % (с 50 млн. долл. до 125 млн. долл.), т. е. в три раза больше, чем обыкновенные акции других компаний, акциями которых владеет Инвестиционный траст А. Так работает финансовый рычаг (леверидж). В этом примере коэффициент рычага равен 3:1, между ростом стоимости обыкновенных акций и созданием трёхкратного увеличения стоимости Инвестиционного траста А, который владеет этими акциями. В каждом случае работает какой-то мультипликатор левериджа.

Те, кто ослеплён амбициями, на этом не остановятся. Представьте, что дальше можно создать Инвестиционный траст Б, который будет скупать и сохранять обыкновенные акции Инвестиционного траста А. Инвестиционный траст Б будет выпускать облигации, привилегированные акции, обыкновенные акции и пр. Стоимость Инвестиционного траста Б вырастет с учётом мультипликатора-финансового рычага при повышении стоимости Инвестиционного траста А, стоимость которого, в свою очередь, увеличится с учётом мультипликатора-финансового рычага при возрастании стоимости обыкновенных акций других компаний, которыми он владеет. Если финансовый рычаг Инвестиционного траста А по отношению к обыкновенным акциям, которыми он владеет, равен трём, и рычаг Инвестиционного траста Б по отношению к Инвестиционному трасту А равен трём, в таком случае коэффициент финансового рычага Инвестиционного траста Б относительно обыкновенных акций в портфеле Инвестиционного траста А равен девяти.

Используя принцип финансового рычага, «Голдман Сакс» перешла к созданию трёх крупнейших инвестиционных трастов: Goldman Sachs Trading Company (открылся в декабре 1928 г.), Shenandoah Corp. и Blue Ridge Corp. Траст Blue Ridge Corp. купил обыкновенные акции других компаний, таких как AT&T и Ford. В свою очередь, траст Shenandoah Corp. приобрёл 86 % прав собственности на акции траста Blue Ridge; а траст Goldman Sachs Trading Company, наряду со своим партнёром, с которым траст вступил в союз, приобрел вплоть до 80 % прав собственности на акции траста Shenandoah Corp. К тому моменту как получится добраться по лестнице до верхнего траста — Goldman Sachs Trading Company, сработает рычаг на рычаге на рычаге.