Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

Опционы, имеющие внутреннюю стоимость (то есть коллы со страйковой ценой ниже рыночной и путы со страйковой ценой выше рыночной), называются опционами с выигрышем. Опционы, не имеющие внутренней стоимости, называются опционами с проигрышем. Опционы со страйковой ценой, очень близкой к рыночной, называются опционами без выигрыша.

Опцион с проигрышем, внутренняя стоимость которого, по определению, равна нулю, все же имеет некоторую стоимость, так как не исключено, что до его истечения рыночная цена может подняться выше страйковой. Опцион с выигрышем будет иметь стоимость выше внутренней, так как трейдер предпочтет позицию по опциону позиции по основному активу. Почему? Потому что максимальные потери от опциона ограничены, а прибыль обеих позиций в случае благоприятного ценового движения будет одинакова. Та часть премии, на которую она превосходит внутреннюю стоимость, называется временной стоимостью.

Временная стоимость зависит от трех важнейших факторов, которыми являются следующие:

1. Соотношение страйковой и рыночной цен. — Опционы с большим проигрышем (deeply out-

of-the-many) будут иметь низкую временную стоимость, поскольку до истечения срока рыночная цена, по всей вероятности, не достигнет (или не превысит) страйковую. Опционы с большим выигрышем (deeply in-the-many) имеют низкую временную стоимость, так как позиции по ним очень близки к позициям на базовом рынке: обе будут одинаково прибыльны или убыточны (в количественном плане) во всех ситуациях, кроме крайне неблагоприятного ценового хода. Иначе говоря, в случае опциона с большим выигрышем фактор ограниченного риска малозначим, поскольку страйковая цена слишком далека от доминирующей рыночной.

2. Время до истечения срока действия. — Чем больше остается этого времени, тем выше стоимость опциона. Ведь при более длительном сроке действия выше и вероятность того, что к моменту истечения внутренняя стоимость сможет возрасти на требуемую величину.

3. Волатильность. — Временная стоимость меняется в прямой зависимости от оценки волатильности (показатель изменчивости цен) рынка базового актива за оставшееся время действия опциона. Такое соотношение между ними отражает то обстоятельство, что с ростом волатильности повышается и вероятность приращения внутренней стоимости до истечения срока на любую, наперед заданную величину. Иными словами, чем выше волатильность, тем шире возможный ценовой диапазон рынка. Хотя волатильность и является крайне важным фактором при определении размера премии опциона, следует заметить, что будущая волатильность рынка никогда не известна заранее.[98] Поэтому волатильность должна оцениваться на основе данных исторической волатильности. Оценка будущей волатильности на основе ожиданий участников рынка[99], которая может оказаться выше или ниже исторической волатильности, называется ориентировочной, или подразумеваемой, волатильностью.

Глоссарий

Анализ по Ганну (Gann analysis) — Метод анализа рынка на основе ряда технических положений, которые разработал Уильям Ганн — знаменитый трейдер товарных рынков и рынка акций первой половины XX века.

Анализ по Эллиоту (Elliott wave analysis) — Метод анализа рынка, основанный на концепциях Ральфа Нельсона Эллиота. Будучи относительно сложным, этот метод основывается на наглядной гипотезе о волнообразном движении рынков, развивающемся по некой общей схеме из пяти волн (или этапов различной рыночной активности) в направлении основной тенденции, за которыми следуют три корректирующие волны в обратном направлении. Согласно одному из положений метода, каждую из этих волн можно разбить на пять или три более мелких волны, в связи с чем и сама эта исходная волна может рассматриваться как часть более крупной волны.

Арбитражеры (arbitrageurs) — Трейдеры, специализирующиеся на арбитражных сделках.

Арбитражеры стремятся получить определенную прибыль от временного рассогласования цен на родственных рынках в отличие от прочих, пытающихся выиграть за счет правильного прогноза направления рынка.

Арбитражная сделка (arbitrage) — Покупка на одном рынке с одновременной эквивалентной продажей на родственном ему рынке в расчете на получение прибыли вследствие временного рассогласования цен на этих рынках.

Баланс счета (equity) — Общая величина счета в долларах.

Биржевое членство (seat) — Членство на бирже; может не означать фактического рабочего места на бирже.

Биржевой круг (ring) — Место в биржевом зале, где осуществляются фьючерсные сделки. Иногда для его именования используется также термин pit (англ.).

Биржевой трейдер (floor trader) — Член биржи, торгующий только за свой счет и в целях собственной прибыли.