Больше, чем вы знаете. Необычный взгляд на мир финансов

Джордж Сорос, один из самых выдающихся инвесторов в истории, четко говорит о роли позитивной ответной реакции в своей философии инвестирования. Согласно его теории рефлексивности, существует взаимосвязь, основанная на позитивной ответной реакции, между ценой акций компании и ее фундаментальными экономическими показателями, и эта ответная реакция может приводить к резким падениям или росту цены. Стратегия Сороса состоит в том, чтобы предугадывать эти тенденции и использовать их в своих интересах, либо покупая, либо продавая акции.

Финансовая литература предлагает массу примеров стадного поведения среди инвесторов:

• Взаимные фонды. Расс Вермерс подтвердил существование «стадности» среди взаимных фондов, особенно среди фондов, специализирующихся на акциях компаний малой капитализации и акциях роста. Он обнаружил, что акции, которые покупались «стадом», в течение следующих шести месяцев приносили доходность на 4 % выше, чем акции, которые продавались «стадом»¹¹.

• Аналитики. Айво Уэлч установил, что рекомендации по покупке или продаже акций, сделанные аналитиком со стороны продавца, оказывают значительное влияние на рекомендации следующих двух аналитиков. Прежде чем давать собственные рекомендации, аналитики часто смотрят по сторонам¹².

• Толстые хвосты. Специалисты по эконофизике использовали простые модели стадного поведения, чтобы воспроизвести распределение цен с толстыми хвостами, которое обычно можно наблюдать на рынках. Эти модели позволили получить гораздо более убедительную картину рыночной реальности, чем модели, основанные на предположении о рациональном поведении инвесторов¹³.

В целом на рынках превалируют симбиотические отношения между позитивной и негативной ответными реакциями. Если бы все спекулянты только дестабилизировали цены, то в среднем они бы покупали дорого и продавали дешево – и были бы быстро выметены с рынка. Однако важнейшую роль на рынках играет арбитраж – также разновидность спекуляции, которая стабилизирует цены. Разумеется, иногда позитивная ответная реакция берет верх над негативной, пусть даже на короткое время, и начинает определять цены¹⁴.

Стремление к подражанию подчас заставляет инвесторов отклоняться от заявленной ими фундаментальной инвестиционной стратегии и, вероятно, дает важный ключ к нашему пониманию риска. В следующий раз, когда вы будете покупать или продавать ценные бумаги, вспомните о гуппи.

Глава 14 Будьте осторожны с поведенческими финансами Ошибочное толкование концепций поведенческих финансов может вести к ошибочным суждениям

Оптимизация, часто предпринимаемая индивидуальными агентами для установления конкурентного равновесия, на самом деле не является необходимой для достижения приблизительно такого же равновесия в реальной экономике. Из неспособности людей оптимально решать сложные задачи не следует делать заключение о ненужности равновесия, выводимого из конкурентной модели. Нами установлено, что даже в сложных экономических системах такое равновесие может быть достигнуто при удивительно слабых предположениях о поведении агентов.

Энтони Бош-Доменек и Шиам Сундер. Слежение за невидимой рукой

Как экономика может быть не поведенческой? Если она не поведенческая, то какая же она тогда, черт возьми?

Чарли Мангер. Психология ошибочных суждений

Извините, но в ваши рассуждения вкралась ошибка

Согласно классической экономической теории, все люди имеют одинаковые предпочтения, хорошо осведомлены обо всех альтернативах и понимают последствия своих решений. Короче говоря, ведут себя рационально. Разумеется, никто не верит в такую идиллию. Обширные эмпирические исследования и многочисленные факты свидетельствуют о том, что люди далеко не рациональны в своем экономическом поведении. Это несоответствие между теорией и практикой привело к рождению относительно новой науки – поведенческих финансов¹. Специалисты по поведенческим финансам пытаются преодолеть разрыв между классической экономикой и психологией, чтобы объяснить, как и почему люди и рынки делают то, что они делают.