Daragan_Vladimir_Igra_na_birche_Litmir_club_886426_original_0f285

Для сравнения различных стратегий инвестирования, которые уже обсуждались нами, составим по результатам О’Шаугнесси таблицу 8.5 с данными о средних годовых прибылях и СКО. Сначала рассмотрим эффективность простейших стратегий, в которых отбор акций осуществляется по единственному признаку. Как проведен такой расчет? Если, например, говорится о выборе акций с максимальными дивидендами, то это означает, что в начале каждого года за исследуемый период выбирались 50 компаний, у которых дивиденды по отношению к цене акций были максимальны. Через год этот портфель пересматривался и список из 50 компаний обновлялся.

Указанная прибыль включает в себя прибыль от роста цен акций, выплату дивидендов и повторное инвестирование полученных дивидендов. Выражение ДР означает изменение цены акций за предыдущий год.

Таблица 8.5.

Стратегия инвестирования

Прибыль в %

СКО в %

Минимальное p/s

15,42

26,2

Минимальное р/b

14,26

19,2

Максимальное d Р

14,03

30.3

Минимальное р/с

13,58

25,5

Все компании

12,45

19,8

Максимальное ROE

12,11

26,4

Минимальное р/е

11,18

24,7

Большие компании

10,97

15,9

Максимальный рост прибыли за год

10,65

26,9

Максимальные дивиденды

10,64

21,4

Максимальная рентабельность РМ

10,14

21,2

Максимальный рост прибыли за 5 лет

9,32

27,1

Выводы, которые можно сделать из этой таблицы, весьма полезны, хотя в некоторой своей части нам уже известны. Наглядно видно, что выбор компаний только по величине и росту прибылей, как и по максимальной рентабельности или дивидендам приводит к уменьшению дохода инвестора по сравнению с ростом рынка в целом, т. е. не является эффективным. О’Шаугнесси не разделял компании по отраслям, и его последний вывод нельзя относить к промышленным компаниям, для которых — как мы показали ранее на примере компаний из промышленного индекса Доу Джонса, — выбор максимальным дивидендам дает очень хороший результат. Отдельное вычисление О’Шаугнесси средней годовой прибыли для больших компаний с максимальными дивидендами показало, что она составляет 12,72 % и существенно превосходит прибыль от инвестирования во все большие компании (10,97%).

В чем причина относительной неуспешности выбора компаний по максимальному росту прибылей за последний год или пять лет? Вероятно, в том, что финансовые институты и отдельные инвесторы имеют к таким компаниям повышенный интерес. Их ожидания дальнейшего увеличения прибылей оправдывать очень нелегко. Наилучшие результаты инвестирования дает выбор таких компаний, у которых минимальное отношение цены акции к объему продаж. В чем причина успеха этой стратегии? Такие компании находятся в тени. Основная масса аналитиков, исследуя прибыли компаний, рассматривают объемы продаж как важный, но второстепенный фактор. Однако большой объем продаж рано или поздно приведет к увеличению прибылей, что может быть сюрпризом для Уолл-стрита. А действие сюрпризов мы знаем: они резко поднимают цены акций.

Весьма значительным представляется результат, указывающий на успешный рост акций тех небольших компаний, которые хорошо выросли в предыдущем году: победители продолжают побеждать. Именно к ним относится одна из биржевых поговорок, которая гласит: «The trend is your friend» (тенденция — твой друг). Существует специальная стратегия инвестирования в компании с растущими акциями (momentum investing). Данные, приведенные в таблице, подтверждают успешность такой стратегии для малых и средних компаний.

Лучшие стратегии обычно объединяют несколько показателей. В таблице 8.6 мы приведем данные о некоторых из них.

В данной таблице, отражающей статистику О’Шаугнесси, мы ограничились перечислением стратегий, использование которых давало прибыль более 15% в год. Обозначение dР >> 1 означает, что данная стратегия основана на выборе 50 акций с максимальным изменением цены за предыдущий год. Эти акции выбирались из множества акций, которые удовлетворяли условиям, указанным в начале строки, например, для р/b < 1. Условие Р > 0 означает, что цена акций в конце предыдущего года была выше, чем в начале.

Таблица 8.6.

Стратегия инвестирования

Прибыль в %

СКО в %

Прибыль росла 5 лет подряд;

p/s < 1,5; dР >> 1

18,22

26,0

p/s < 1; dР >> 1

18,14

26,2

р/b < 1; dР >> 1

7,27

23,7

Прибыль росла 5 лет подряд;

DР >> 1

16,86

28,7

ROE > 15; dР >> 1

16,78

27,2

р/е < 20; dР >> 1

16,66

26,7

Дивиденды больше среднего; dР > 0; наименьшее p/s

16,12

22,5

Рост прибыли выше среднего;  РМ выше среднего; прибыль росла каждый год в течение 5 лет; dР >> 1

16,12

22,7

Рост прибыли за последний год больше 25%; dР >> 1

16,06

29,0

р/b < 1,5; дивиденды больше среднего; р/е меньше среднего; наименьшее р/с

15,37

23,4