Дневник хеджера. Бартон Биггс о фондовом рынке

Государства, учреждения и индивиды всегда были склонны к тому, чтобы готовиться к предыдущей войне. В ходе продолжительного и разрушительного «медвежьего» рынка (как тот, который мы переживаем сейчас), а также после него инвесторы обычно питают отвращение к волатильности и ищут такие инструменты, которые обеспечили бы им стабильную доходность. Они с радостью пожертвуют более высокой доходностью ради меньшей волатильности. Однако для настоящего инвестора, который ориентируется на долгосрочную перспективу, подобное не имеет смысла. Баффет удачно сформулировал это, сказав, что он всегда предпочтет волатильную инвестиционную стратегию, которая за пять лет обеспечит среднюю доходность 12 %, той, которая будет стабильно давать 8 % в год. Сегодня крупные инвесторы по всему миру размещают активы в расчете на стабильные 8 %. Мне кажется, что они неправы. Я делаю выбор в пользу волатильности.

Какой вывод? Познайте себя и свои слабости. Изучайте динамику ваших эмоций и историю ваших поступков. В моменты, когда страх и жадность взмывают до небес, внутридневное движение котировок, а также настроения и страсти толпы оказывают невероятно сильное психологическое влияние. Нужно быть сильным, уверенным в себе, эмоционально зрелым человеком, чтобы стойко противостоять презрению, насмешкам и отказам от сотрудничества со стороны клиентов, когда кажется, сам рынок говорит о том, что вы сошли с ума и ошибаетесь. Также нужно приложить все силы, чтобы убедиться в справедливости ваших аргументов и в том, что вы не упускаете или не недопонимаете чего-то.

Остерегайтесь безоглядной приверженности механическим правилам вроде стоп-лоссов и др. Ни одно из старых правил не работает (в общем-то, они никогда не работали). Внимательно изучайте то, как вы в роли инвестора реагируете на процветание и невзгоды, а также на сумасшедшие колебания рынка (и в эйфории, и в панике). Ведите инвестиционный дневник и перечитывайте его время от времени, но особенно в моменты немыслимого роста и паники. Наша деятельность отличается высокой эмоциональностью, и ценна любая мудрость, которую мы можем получить благодаря собственному опыту. И бесцельно проводите время лишь с людьми, которые вам нравятся.

Например, я знаю, что часто слишком рано начинаю ставить на разворот тренда. Так, я стал «быком» в январе 2009 года (за два месяца до того, как это было бы уместно) и потерял 9 %. Другой пример: в 1999-м я весьма пессимистично оценивал акции технологических и интернет-компаний, так что в декабре я их активно продавал. NASDAQ Composite достиг пика 10 марта на отметке в 5048, а дно было достигнуто 4 октября 2002 года на 1139. Было ли мое решение блестящим? Вряд ли. В 1999-м, после того как я продал акции, индекс взлетел за три месяца на 35–40 %, а цена многих бумаг (прежде всего из интернет-сегмента) и вовсе удвоилась. Некоторые очень важные клиенты, получив в конце года мои обзоры состояния их портфелей, пришли в смятение из-за резкого сокращения позиции в технологическом секторе и поспешили закрыть свои счета. Некоторые говорили мне, что сожалеют, однако наступили новые времена, и они хотят двигаться дальше. Другие грубо заявляли, что я сдал, а мир ушел вперед. Вы никогда не узнаете, кто ваши настоящие друзья, пока не наступит плохой год.

Сейчас как никогда важно понимать, как эмоции влияют на ваши действия. В разгар грандиозного финансового и экономического кризиса, охватившего весь мир, центральные банки печатали деньги в той или иной форме. Это сделало инвестиционный мир даже более уязвимым к образованию пузырей и панике, чем когда бы то ни было. С вами может покончить любой из этих двух недугов.

Мой дневник начинается летом 2010 года. Дневники, если в них вкладывается какой-то смысл, должны максимально полно отражать душевное состояние автора, потому что перемены его настроения, разумеется, сильно влияют на его действия и реакции. Нас окружает пестрое многоголосье легкомысленных дневников, но я черпал вдохновение, читая дневники, посвященные Берлину конца 1930-х, проницательные и эмоциональные батальные дневники о Гуадалканале, Корейской войне, Дьенбьенфу и Вьетнаме. Жизнь в мире инвестиций – это тоже сражение.

В жизни вы сталкиваетесь не только с психологическими проблемами, физическое состояние также дает о себе знать. В «Море грома» Эван Томас описывает, как на американских кораблях в конце войны на Тихом океане длительные периоды физической пассивности и недостаток упражнений изнуряюще влияли на офицеров, порождая беспокойство, бессонницу и нервные расстройства. Из-за подобных недомоганий часто принимались ошибочные решения, а люди вели себя неадекватно. Бессонница является губительным недугом для управляющего инвестициями. Вы не можете принимать эффективные решения посередине ночи или когда вы истощены. Летом 2011 года я спал не слишком хорошо, но я всегда старался заниматься физическими упражнениями и иметь под рукой запас снотворного.