Экономика упущенных возможностей

В качестве основной промежуточной цели мы выделяем борьбу с инфляцией, так как ее высокий уровень не позволяет снизить процентные ставки до приемлемого уровня 3–5% годовых, что является существенным фактором увеличения инвестиций со стороны негосударственных органов.

В настоящее время одним из решающих факторов долгосрочного устойчивого экономического роста в России являются прямые инвестиции. Один из важнейших факторов, определяющих уровень инвестиций в экономике, – уровень процентной ставки (рис. 1), поскольку последняя представляет собой издержки получения кредита для финансирования инвестиционных проектов. Низкая процентная ставка по кредитам позволяет реализовывать финансово емкие инвестиционные проекты, срок окупаемости которых может составлять более 10 лет. Таким образом, экономика переходит на качественно другой уровень: от торговли к производству не только потребительских товаров, но и инвестиционных (станков, оборудования и др.). Мы считаем, что снижение ставки процента создает благоприятные предпосылки для увеличения срока заимствования финансовых ресурсов. Ставка процента и период использования капитала в качестве инвестиций находятся в обратно пропорциональной зависимости. Высказывания некоторых «экспертов» относительно отсутствия в России инвестиционных проектов не соответствуют действительности. Корректно, как нам кажется, говорить следующее: «При данной величине процентной ставки многие инвестиционные проекты неосуществимы».

Цепь функциональных зависимостей можно выразить следующим образом: увеличение денежной массы вызывает падение процентной ставки, это приводит к росту инвестиций, следовательно, дохода и занятости. Влияние процентной ставки на инвестиционную политику – это рычаг, посредством которого условия денежного обращения воздействуют на экономику в целом. Вот почему в рамках денежно-кредитной политики чрезвычайно важен анализ денежного рынка, где в результате воздействия спроса и предложения денег устанавливается процентная ставка.

Рис. 1. Зависимость объема инвестиций от уровня процентной ставки

В настоящий момент в экономике сложилась интересная ситуация: денежная масса растет, а процентные ставки не снижаются. По нашему мнению, основная причина – в высоком уровне инфляции, из-за чего ЦБ РФ не может устанавливать процентную ставку на низком уровне. В случае установления процентной ставки ниже уровня инфляции доходность по безрисковым инструментам будет более отрицательной (в настоящий момент от -2% до -4% в рублях, и от 2 до 4 % в долл.). Получается, что из-за высокой инфляции не осуществляются финансово емкие инвестиционные проекты. Складывается парадоксальная ситуация: наличие потребности в инвестициях, предложение денег при текущей ставки процента превышает спрос, а ставка по заемным средствам не снижается. В данной ситуации есть два выхода: субсидировать процентные ставки из бюджета или иного государственно источника либо решать проблему с инфляцией.

Субсидировать никто не хочет (остается загадкой, почему). С инфляцией вроде борются, но неэффективно. Порой создается впечатление, что-либо нет общего понимания решения данного вопроса, либо отсутствует желание.

Мы думаем, что Правительство РФ ошибочно оценивает причины инфляции в России на сегодняшний день, полагая, что преобладает инфляция спроса. Исходя из понимания причин инфляции, чиновники используют ошибочный набор финансовых инструментов для борьбы с ней, что не позволяет увеличивать в полной мере денежную