Финансовый менеджмент – это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов

• авторитет и мнение о вашей компании аналитика банка, который будет освещать работу вашей компании;

• стоимость размещения.

Основа выбора – это хорошая команда. IPO для компании – ответственное мероприятие, завалить которое очень не хочется. Поэтому обычно в качестве организатора выбирают банк с именем и опытной командой. Как уже говорилось, из-за этого на выбор банка будет влиять выбор площадки размещения.

Второй важный фактор – мнение аналитика банка о вашей компании. До заключения с банком соглашения постарайтесь встретиться с аналитиком, который будет вас «покрывать» во время и после IPO, и узнайте его мнение о вашей компании. После заключения соглашения с организатором у вас такой возможности, скорее всего, не будет. Плохой отчет аналитика может испортить все IPO, поэтому отрицательное впечатление от встречи с аналитиком – это повод убрать его банк из списка организаторов.

Как ни странно, обычно стоимость размещения при выборе организатора играет последнюю роль. Во-первых, у банков одной группы она примерно одинакова. Во-вторых, как уже говорилось, для компании главное – успех IPO, так что в этом случае обычно компания готова заплатить чуть больше за то, чтобы все прошло «тип-топ».

Выбор юристов, как правило, вам предложит глобальный координатор. Аудиторов вы обычно сможете выбрать сами, но для крупных размещений в подавляющем большинстве случаев вы выберете кого-то из «большой четверки».

Депозитарий вам также предложит ваш букраннер. Интересно, что депозитарий – это единственная организация, которой будете платить не вы, а она вам. Депозитарий делает деньги за счет комиссий акционеров за ведение депозитарных операций. Для него ваше IPO – это новый денежный поток. Поэтому депозитарии обычно предлагают свои деньги вам за то, чтобы вы их выбрали. Выбор депозитария – это вопрос компромисса между условиями ведения реестра, которые предлагает депозитарий и теми деньгами, которые он предлагает компании за выбор.

После достижения соглашения с организатором и начала работы по IPO процесс разбивается на несколько параллельных потоков:

• определение структуры размещения;

• Due Diligence;

• подготовка и регистрация проспекта эмиссии;

• маркетинг выпуска.

Давайте рассмотрим каждый из них подробнее.

Определение структуры размещения

После выбора глобального координатора с его помощью вам надо будет выбрать структуру размещения. Структура размещения – это ответы на несколько вопросов:

• В каком виде вы будете размещать акции (в виде акций или депозитарных расписок)?

• Какой процент акций компании вы будете размещать?

• Какой процент из этих акций составит новая эмиссия (деньги, которые пойдут компании), а какой – продажа акций существующими акционерами?

Выбор формы размещения обычно зависит от площадки. В России акции торгуются в виде акций. На зарубежных площадках российские акции торгуются в виде депозитарных расписок. Депозитарные расписки – это сертификат, говорящий о том, что его владелец имеет право на количество акций, указанное в сертификате (обычно используется соотношение 1:1, то есть один сертификат на одну акцию, но бывают и другие варианты). Сами акции при этом якобы хранятся в банке-депозитарии. Чисто технически для инвесторов разницы нет – депозитарные расписки – всего лишь юридический механизм оформления владения акциями иностранных компаний. Бывает два основных вида расписок – ADR (American Depositary Receipts – американские депозитарные расписки, то есть расписки, которые могут обращаться только на рынках США) и GDR (Global Depository Receipts – глобальные депозитарные расписки, то есть расписки, которые могут обращаться во всем мире.

Количество акций, которые вы собираетесь выпустить в обращение – это важный момент, определяющий ликвидность ваших акций. Чем выше процент, то есть чем больше акций компании находятся в свободном обращении, тем легче инвесторам купить / продать акции, меньше спред между ценой покупки и продажи, выше ликвидность и, соответственно, точнее рыночная оценка компании. Для крупных компаний обычно организаторы предлагают выпустить на рынок не менее 20 % от общего количества акций компании (см. рисунки и таблицу), чтобы обеспечить хороший объем акций в обращении (free float). Хорошая предполагаемая ликвидность акций снижает риски инвесторов (им легче будет в случае необходимости продать акции), что ведет к более высокой оценке акции в ходе IPO.