Финансовый менеджмент – это просто

• Ликвидация излишних мощностей. В вашей индустрии может существовать избыток производственных мощностей. В индустриях с большими фиксированными издержками это может привести к ценовой войне. Например, построить новый завод очень дорого, но переменные издержки на производство продукции очень малы. Если завод уже построен, вам выгодно снижать цены практически до уровня переменных издержек, поскольку в этом случае вы будете покрывать часть постоянных издержек. Индустрии с такой структурой издержек очень подвержены ценовым войнам. Чтобы не допустить ценовой войны и снижения рентабельности, вы можете купить конкурента, закрыть лишние мощности и избежать ценовой войны. Так, например, часто поступают авиакомпании. Переменные издержки на полет одного пассажира в самолете очень низкие, поэтому если на одном маршруте конкурируют две авиакомпании, рейсы которых недозагружены, между ними обычно начинается ценовая война. В этом случае одна авиакомпания может купить своего конкурента, ликвидировать дублирующийся маршрут, оставить на маршруте только один загруженный самолет и таким образом серьезно увеличить прибыль.

• Экономия управленческих издержек. Объединившись с конкурентом, вы сможете вместо двух бухгалтерий иметь одну, вместо двух департаментов маркетинга иметь один и т. д. После слияния (или поглощения) дублирующиеся подразделения можно сократить.

• Экономия коммерческих расходов. Вы и ваша цель поглощения продаете свою продукцию одним и тем же клиентам. Сейчас одних и тех же клиентов «окучивают» две группы продавцов. Купив другую компанию, вы можете сократить продавцов, у которых дублируются клиенты.

• Снижение стоимости закупок. Мы уже сталкивались с подобной ситуацией в предыдущей главе, говоря об объединении Builders Square и Hechinger. Если вы объединяете две компании, которые покупают одно и то же, вы становитесь более значительным клиентом для дублирующихся поставщиков. Объединенной компании поставщики уделяют больше внимания и дают большие скидки, чем каждой компании по отдельности.

• Экономия R&D. Вы и ваш конкурент работаете над одним и тем же новым продуктом. Тратите деньги на R&D, фактически дублируя работу друг друга. Объединенная компания может ликвидировать дублирующиеся R&D проекты и таким образом сократить издержки, не потеряв технологическое преимущество. Так, например, часто поступают фармацевтические компании, ликвидируя при слияниях группы, работающие над сходными лекарствами.

• Возможность снижения издержек на персонал. Это интересный момент в том случае, если в компании-цели существует сильный профсоюз. Проблема многих традиционных отраслей экономики в США, таких как автомобилестроение или металлургия, состоит в том, что в хорошие годы профсоюзы «выбивают» из менеджеров большие льготы и зарплаты рабочим, но в «плохие» годы отказываются соглашаться на снижение зарплат и ликвидацию льгот. Все это приводит компании к убыткам. Для таких компаний смена собственника может быть единственным способом выживания, так как новый собственник обычно заключает с профсоюзом новый договор с более выгодными для компании условиями.

• И т. д. – наличие операционных синергий – основная декларируемая причина слияний и поглощений.

Финансовые синергии

В реальном мире существует такой эффект, как финансовая синергия. Он означает, что более крупным компаниям занять деньги легче и дешевле, чем более мелким. Таким образом, объединив две компании с рейтингом, например, ВВВ, вы можете получить объединенную компанию с более высоким кредитным рейтингом, то есть BBB + BBB = A.

Налоговые синергии

Если вы объедините прибыльную компанию с убыточной, возможно, вам удастся консолидировать уплату налогов. В этом случае за счет убыточной части компании прибыльная часть сможет платить меньше налогов. Наиболее ярко этот эффект проявляется в случае, если у убыточной компании есть большие накопленные налоговые убытки, которые вы можете зачитывать при расчете налогов текущего периода. В этом случае покупка такой компании может быть оправдана только из-за возможности вычета при консолидации налоговой отчетности из налогооблагаемой прибыли накопленных налоговых убытков.

Диверсификация финансовых результатов