Финансовый менеджмент – это просто

Как всегда, самый сложный момент в M&A – это реализация запланированных синергий. Мало просто купить компанию, надо получить все те дополнительные деньги, которые вы планировали получить сверх стоимости приобретенной компании «самой по себе». Но это тема не совсем финансовая, так что адресую вас к книгам по стратегии, организационным преобразованиям и операционному менеджменту.

Вместо этого давайте рассмотрим, как работает весь процесс M&A на практике, на примере американской Cooper Industries.

Во время прочтения кейса постарайтесь самостоятельно ответить на следующие вопросы.

? Почему Cooper Industries хочет купить Nicholson File? В чем смысл поглощения для Cooper? А для других претендентов?

? Какова максимальная цена, которую Cooper будет готова заплатить за акции Nicholson при условии стоимости капитала в 12 %, без изменений в оборотном капитале в каждом из следующих вариантов:

? Без изменений маржи и с ростом в 2 %?

? Без изменений маржи и с ростом в 6 %?

? Если изменения в марже приведут к тому, что в 1972 году и далее COGS составит 67 % выручки (рост выручки 2 %)?

? Если кроме улучшения COGS дополнительно коммерческие и административные расходы составят 19 % выручки в 1972 году и далее (рост выручки 2 %)?

? Какова максимальная цена, которую Cooper может заплатить за Nicholson в каждом из сценариев, если запасы товаров и материалов в 1972 году снизятся на 25 % со своего текущего уровня?

? Каковы интересы каждой из групп акционеров Nicholson? При условии возможностей различных вариантов предложений различным группам акционеров, какую цену за акции и форму расчета должна предложить Cooper различным группам акционеров?

? Что вы порекомендуете менеджерам Cooper Industries?

Война за Nicholson File

В мае 1972 года менеджеры Cooper Industries рассматривали возможность участия в борьбе за Nicholson File Company. Эта компания уже несколько лет интересовала Cooper. Пару раз менеджеры Сooper даже проводили с владельцами Nicholson переговоры относительно возможностей слияния, но переговоры заканчивались ничем. Однако в 1972 году ситуация, развивающаяся вокруг Nicholson File, создала для Cooper уникальную возможность все-таки заполучить Nicholson в свое владение.

История Cooper Industries

Cooper Industries появилась на свет в 1919 году в качестве производителя промышленного оборудования. К середине 1950-х годов она стала ведущим производителем компрессоров, которые использовались в нефтегазовой промышленности для извлечения на поверхность нефти, а также для прокачки нефти и газа по трубопроводам. Одной из проблем для компании была значительная волатильность ее выручки и прибылей, объяснявшаяся цикличностью нефтегазовой индустрии (см. финансовую отчетность в таблице).

Чтобы сгладить колебания финансовых результатов, компания решила диверсифицировать свой бизнес. В 1966 году Cooper провела ревизию своей стратегии поглощений. Менеджеры выработали следующие основные критерии для приобретаемых компаний:

• индустрия должна была быть достаточно стабильной. Продукт, который производит цель, не должен быть дорогим, чтобы сгладить эффект снижения спроса при наступлении общеэкономических спадов;

• цель должна была занимать ведущие позиции в своей индустрии.