Финансовый менеджмент – это просто

Но предположим, что вместо того, чтобы положить деньги на депозит, вы решили купить акции, например, Сбербанка. Тут уже доход вам никто не гарантирует – курс акций может и упасть. В то же время, если курс акций вырастет, вы можете заработать и существенно больше 12 % годовых. Например, если бы вы купили одну акцию Сбербанка в начале апреля 2009 года, она обошлась бы вам в 20 руб. В начале июня 2009 года вы бы смогли ее продать уже за 50 руб. – доход в 150 % за два месяца (или 900 % годовых). В апреле 2010 года вы бы могли продать ее уже за 80 руб. Очевидно, что возможность получения такого дохода – это плата за риск возможных потерь. Если бы курс акций Сбербанка за это время упал, вы бы получили убыток. Иными словами, риск – это возможный разброс дохода по вложениям. Чем выше возможный разброс, тем больше риск ценной бумаги или риск инвестиций (см. рисунок).

Итак, покупая ценные бумаги или вкладываясь в инвестиционный проект, вы рискуете. А можно ли как-то снизить этот риск? Можно. Давайте поговорим об основном приеме «работы» с рисками ценных бумаг.

Портфель – зачем он нужен?

Когда вы покупаете акции, вы формируете свой портфель акций. В вашем портфеле может быть только одна акция, а может быть и много. Чуть выше мы говорили об индексах. Так вот, индекс, по сути, это большой портфель, состоящий из большого числа разных акций. В портфеле может быть одна или много разных акций. У каждой из них есть свой риск (своя вариабельность колебаний курса или еще говорят волатильность). Что происходит, когда у вас в портфеле находится несколько акций? В этом случае волатильность вашего портфеля в целом будет падать. Например, у вас в портфеле 2 акции. У каждой из них ожидаемые колебания курса составляют плюс-минус 5 % в день. В этом случае вариабельность ожидаемого дохода от вашего портфеля из двух акций будет ниже 5 %. Конкретная цифра – это не среднее арифметическое. Она зависит от таких математико-статистических вещей как, например, ковариация и коэффициент корреляции. В этой книге мы опустим сложное математическое объяснение и правила формирования портфелей – это удел специализированной литературы по ценным бумагам. Дам лишь только «бытовую» логику, основанную на здравом смысле.

Дело в том, что курсы различных акций в один и тот же период времени изменяются по-разному. Например, курс первой акции, входящей в портфель, может упасть, а второй – подняться. Даже если обе акции поднялись, их курс обычно не поднимается на абсолютно одинаковые значения. В результате все эти разнонаправленные изменения «взаимоуничтожаются», то есть сглаживаются, так что доходность портфеля будет «прыгать» значительно меньше, чем доходность акций, входящих в портфель (см. рисунок). Используя статистику, можно даже сформировать портфель, у которого будет заданная ожидаемая доходность и заданная ожидаемая вариабельность. Естественно, все это регулируется в определенных пределах. Невозможно сделать портфель с очень высокой ожидаемой доходностью и очень низкой ожидаемой вариабельностью. Доходность – это следствие риска. Чем выше доходность, тем выше риск, то есть возможная вариабельность дохода портфеля.

Чем больше акций в портфеле, тем ниже его волатильность (больше диверсификация) – больше усреднение. Отсюда следует, что одним из самых «хорошо диверсифицированных» портфелей будет биржевой индекс, так как в него входит большое количество акций. Бытовой совет, вытекающий из теории портфелей, – старайтесь всегда диверсифицировать свои вложения (в том числе личные), чтобы снизить общий риск вашего портфеля. Например, собственные сбережения можно инвестировать в набор разных инструментов – депозиты, облигации, акции, ПИФы и т. д., диверсификация вложений позволит вам снизить вариабельность дохода на свои вложения при неизменности ожидаемого дохода.

Тем не менее даже у самого хорошо сформированного портфеля будет определенная волатильность, ведь значения биржевых индексов меняются каждый день, как в сторону повышения, так и в сторону понижения. Полностью убрать волатильность стоимости портфеля за счет добавления в него все новых ценных бумаг не получится. Что из этого следует? У каждой акции есть два вида риска – риск, который вы можете «ликвидировать» за счет формирования портфеля (по-научному – несистематический риск), и риск, который с помощью формирования портфеля вы убрать не сможете (систематический риск).

Систематический риск для акций одной компании зависит от двух основных факторов:

• индустрии, в которой работает компания;

• финансовой политики компании.