Финансовый менеджмент – это просто

Итак, себестоимость берем пропорционально прошлым результатам (67 % от продаж в 2008 году), коммерческие и административные расходы также пропорциональны росту (22 % от продаж). Процентные выплаты пока оставляем неизменными – они будут меняться потом в зависимости от объема требуемого финансирования. Налоги берем по ставке 40 % (ставка в 2008 году). Количество акций компании не меняется (предполагаем, что новые акции компания АВС выпускать не будет, и все дополнительное финансирование будет идти через кредитное финансирование). На дивиденды компания направляет 25 % чистой прибыли (данные прошлых периодов).

Далее переходим к балансу (см. таблицу). Начинаем с активов баланса:

Объем необходимых остатков на счетах зависит от оборотов бизнеса. Иногда на счетах бывает излишек, но в большинстве видов бизнеса сумма остатков в 5 % от оборота считается вполне нормальной.

Объем дебиторской задолженности считается через оборачиваемость в днях. Здесь мы для упрощения расчета используем формулу оборачиваемости не по среднему значению за период, а по конечному значению дебиторской задолженности. Технически вы можете усложнить анализ и использовать формулу средней дебиторской задолженности за период, если считаете, что так более правильно. Тот же самый подход используется и при моделировании остальных компонентов оборотного капитала – запасов и кредиторской задолженности. Размер чистых основных средств моделируется через оборачиваемость основных средств.

Итак, мы смоделировали активную часть баланса. Давайте перейдем к пассивной (см. таблицу).

Начисленную заработную плату берем как процент от продаж (как вариант, можно опять же посчитать этот коэффициент в днях). Кредиторку считаем через дни. Краткосрочную задолженность пока оставим нулевой – мы будем использовать ее в последнем шаге, чтобы сбалансировать баланс компании. Долгосрочную задолженность считаем постоянной. Акционерный капитал не меняем, а вот к нераспределенной прибыли прошлого периода прибавляем полученное в P&L прогнозное значение нераспределенной прибыли за 2009 год.

Итак, что мы видим: для того чтобы компания АВС реализовала свои амбициозные планы по росту продаж, ей нужны активы в размере 94,1 млн руб. Однако имеющихся источников финансирования, как заемных, так и своих (включая полученную в 2009 году и не выданную в виде дивидендов прибыль), хватит, чтобы профинансировать только 80,7 млн руб. активов. Откуда взять остальные деньги? Мы будем еще подробно разбирать эту тему дальше в книге. Сейчас для целей прогнозирования будем считать, что дополнительное финансирование будет полностью покрываться за счет краткосрочных кредитов (очень популярное среди российских компаний решение, приведшее их к кризису ликвидности в 2008 году). Однако при этом не будем забывать про то, что по кредитам надо платить проценты.

Чтобы учесть этот факт, первым действием последнего пункта мы начинаем считать проценты в P&L. Проценты начисляются на среднюю по году сумму краткосрочной и долгосрочной задолженности (исторический процент считаем из данных 2007 и 2008 годов). Пока ячейка краткосрочной задолженности у нас пуста. Вторым действием мы должны сбалансировать наш баланс за счет краткосрочной задолженности. Можно сделать это вручную, например, поставив в эту строчку разницу между активами и пассивами. В нашем примере это будет 13,4 млн руб. Однако если просто подставить эту цифру, то у нас изменится значение процентных выплат в P&L. Поэтому нам придется подобрать правильное значение вручную или автоматически.

Подобрать значение автоматически можно двумя способами – использовав функцию «подбор параметра» в Excel (найти такое значение краткосрочной задолженности, при котором активы равны пассивам) или вставив в ячейке краткосрочной задолженности формулу [активы] – [пассивы]. В последнем случае у вас образуется циклическая ссылка, поэтому надо не забыть включить в свойствах Excel итерационные вычисления (см. справку Excel). Последний способ технически более изящный, так как при дальнейшем изменении параметров модели все будет перебалансироваться автоматически.

Итак, финальные версии баланса и отчета о прибылях и убытках будут выглядеть следующим образом (см. таблицу).