Финансы

Табл. 6.1 показывает расчет чистой приведенной стоимости проекта Protojeatt-Ежегодный денежный поток дисконтируется по ставке 8% годовых, а получившаяся приведенная стоимость показана в третьем столбце. Таким образом, приведенная стоимость 50000 долл., которые должны быть получены к концу первого года составит 46296,30 долл. и т.д. Четвертый столбец показывает итоговую сумму значений приведенной стоимости всех денежных потоков.

NPV проекта находится в четвертом столбце табл. 6.1. С точностью до цента она составляет 4404,82 долл. Это означает, что, начиная проект Protojean, руководство ожидает увеличения богатства акционеров компании Generic Jeans Company на 4404,82 долл.

Таблица 6.1. Расчет NPV проекта Protojean

Год

Денежные потоки

Приведенная стоимость денежного потока при 8% годовых

Итоговая приведенная стоимость

(1)

(2)

(3)

(4)

0

-100000

-100000

-100000

1

50000

46296,30

-53703,70

2

40000

34293,55

-19410,15

3

30000

23814,97

4404,82

Контрольный вопрос 6.2

Предположим, что ожидаемые денежные поступления от реализации проекта Protojean в третий год составят 10000 долл. вместо 30000 долл. Если остальные денежные потоки останутся такими же, а дисконтная ставка по-прежнему будет равна 8%, то чему будет равняться NPV

6.4. ОЦЕНКА ПОТОКОВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Рабочая книга  6.4

Расчет NPV проекта, денежные потоки которого заранее известны, является самой легкой частью задачи планирования инвестиций. Гораздо сложнее оценить возможные денежные поступления от реализации проекта. Прогнозы денежных поступлений от реализации проекта строятся на оценках ожидаемых дополнительных доходов и расходов, связанных с этим проектом. Давайте посмотрим, каким образом оценки денежных потоков могут быть получены из подсчетов таких характеристик инвестиционного проекта, как объем продаж продукции, цена ее реализации, а также величины постоянных и переменных затрат.

Предположим, что вы менеджер в отделе персональных компьютеров корпорации Сompusell, крупной фирмы, производящей различные типы компьютеров. Вам приходит в голову идея нового персонального компьютера, который вы называете РС1000. Вы вполне можете разработать опытный образец РС1000 и даже оценить реакцию Рынка на него, попытавшись реализовать его. Естественно, что в таком случае ваши Расходы уложатся в относительно небольшую сумму, и поэтому вы не будете делать на Ранних стадиях проекта полный анализ ДДП.

Если же на реализацию замысла вашего проекта требуется большая сумма денег, ⁰ вам необходимо подготовить запрос руководству об увеличении ассигнований, в котором будет обозначена требуемая сумма и планируемые прибыли корпорации в случае принятия этого проекта. Табл. 6.2 показывает ожидаемый годовой доход от продаж, текущие расходы и прибыль для проекта РС1000. Приведена и смета капиталовложений.

Согласно вашим предположениям, объем продаж составит 4000 компьютеров в гол [о цене 5000 долл. за штуку. Новые производственные мощности можно взять в аренду за 1,5 млн. долл. в год, а производственное оборудование должно быть куплено за 8 млн. долл. Оборудование износится через семь лет эксплуатации (при использовании стандартного метода постепенного начисления амортизации). Вдобавок вы считаете, что вам необходимо 2,2 млн. долл. оборотного капитала — главным образом товарно-материальные запасы. Следовательно, требуемый начальный капитал составит 5 млн. долл.

Теперь рассмотрим ожидаемые денежные потоки проекта в будущем. Во-первых через какой период времени от реализации проекта начнут поступать средства? Естественным горизонтом планирования в анализе нашего инвестиционного проекта является семигодичный жизненный цикл оборудования, так как, по-видимому, к концу того срока необходимо будет принять решение о целесообразности возобновления [инвестиций.

Таблица 6 Прогнозируемые потоки

Продажи:

4000 компьютеров по цене 5000 долл. за штуку 20000000 долл. в год

Постоянные затраты:

Арендные платежи 1500000 долл. в год

Налог на недвижимое имущество 200000

Управленческие расходы 600000

Реклама 500000

Амортизационные отчисления 400000

Другое 300000

Общие постоянные издержки 3500000 долл. в год

Переменные издержки:

Оплата труда 2000 долл. на компьютер

Материалы 1000

Расходы на продажу 500

Другие расходы 250

Переменные издержки на 1 компьютер 3750 долл. на компьютер

Общие переменные издержки на 4000 компьютеров 15000000 долл. в год

Общие годовые операционные расходы 18500000 долл. в год

Годовая операционная прибыль 1500000 долл. в год

Налог на прибыль корпорации в размере 40% 600000 долл. в год