Forbes: от просчетов к прорывам. 30 уроков великих бизнес-лидеров

Чтобы приобрести больше валюты, курс которой, как вам кажется, будет расти, продавайте контракт на сахар. (Вы получаете нужную вам валюту и кладете ее в карман.) По истечении срока действия указанных контрактов в вашем кармане окажется больше валюты, которую вы хотели заполучить. Всю сделку вы провернули в расчете на то, что валюта у вас в кармане будет стоить больше той, которую вы выложили из кармана при покупке фьючерсного контракта на сахар.

Конечно, это упрощенная схема. Здесь не учтены издержки, связанные с владением контрактами и с получением кредита для покупки.

Поскольку моя специальность – международная торговля, то я с видом знатока изложил Фридману приведенную выше схему. Однако он ответил мне: «Нет-нет, Артур, ты ошибаешься. Такой механизм не сработает».

Тем же вечером Фридман позвонил мне: «Привет, Артур, это Милтон. Можешь ли ты еще раз изложить мне свои соображения?»

Я ответил: «Конечно, могу. Если ты хочешь сыграть на понижение британского фунта стерлингов и повышение немецкой марки, то должен совершить форвардную закупку сахара [купить фьючерсный контракт] в фунтах стерлингов. В таком случае ты продаешь фунты стерлингов и покупаешь сахар. Затем ты совершаешь форвардную продажу сахара в немецких марках. Избавляешься от сахара и получаешь немецкие марки. По сути, ты сыграл на понижение курса британского фунта стерлингов и на повышение курса немецкой марки. Именно так это и делается».

Он назвал схему, которую я предложил, великолепной.

Однако в ней оказалось два серьезных изъяна. Во-первых, в то время валютный рынок Германии был недостаточно развит, чтобы покупать и продавать такой товар, как сахар, в немецких марках. Поэтому я провернул сделку в британских фунтах стерлингов и долларах.

Итак, я продал форвардный контракт на сахар в британских фунтах стерлингов и купил форвардный контракт на сахар в долларах. (Эта схема с расчетом на рост курса фунта стерлингов и снижение курса доллара.)

Брокер решил, что имеет дело с полным глупцом. Он сказал: «Не уверен, что понял вас правильно. Вы осуществляете форвардную продажу и форвардную покупку сахара, не так ли?» Я ответил: «Именно так». По его лицу было видно, что ничего глупее он в своей жизни не слышал.

Эту операцию мы провернули вместе с Милтоном, вложив в нее свои деньги.

Затем произошло второе недоразумение: ревальвация немецкой марки. А курсы фунта и доллара не изменились. В результате мы ничего не выиграли. Хотя ничего и не проиграли, благодаря равенству форвардных контрактов.

Но самый большой сюрприз ждал меня впереди. Я начал получать требования о поддержании маржи.[25] С какой стати? Я продал ровно столько тонн сахара, сколько купил. Следовательно, никакой недостачи товара быть не могло. Брокер не мог дать мне никакого вразумительного ответа: «Мы получаем требования о поддержании маржи, а почему – сам не понимаю».

Со временем все выяснилось. Это была чисто техническая (и действительно очень глупая!) ошибка с нашей стороны: в британских контрактах, то есть в контрактах в британских фунтах стерлингов, вес указывается в британских тоннах, а в американских – в американских тоннах.[26]

Наши потери оказались не слишком велики, поскольку мы оперировали небольшими контрактами (я в то время работал всего лишь старшим преподавателем, и лишних денег у меня было немного), но представьте себе, с каким смущением я объяснял Милтону Фридману свою ошибку?

Вопрос. В чем же заключался урок?

Из этого случая я сделал два вывода. Во-первых, нужно действовать чуть осмотрительнее и рассматривать разные сценарии развития событий. Во-вторых, не нужно мнить себя слишком умным – лучше прислушиваться к советам знающих людей, а для этого пользоваться услугами брокера, который действительно понимает, что он делает. Вот так!

Кратко об Артуре Лаффере