Голая экономика. Разоблачение унылой науки

Рискни и получи вознаграждение. А вот теперь мы поговорим о том, в чем следует хранить сбережения пенсионного плана 401(k)[131] – в акциях или облигациях. Предположим, у вас есть свободные деньги и вы выбираете между двумя вариантами: одолжить их федеральному правительству, вложив в государственные облигации, или своему соседу Лэнсу, который в течение трех лет ковырялся в подвале своего дома с какими-то железками и теперь утверждает, что изобрел двигатель внутреннего сгорания, работающий на семенах подсолнечника. И федеральное правительство, и Лэнс готовы выплачивать вам по кредиту шесть процентов. Как быть? Если сосед не знает о вас ничего компрометирующего, покупайте государственные облигации. Двигатель внутреннего сгорания на семенах подсолнечника – весьма рискованное предприятие, в отличие от государственных облигаций. Лэнс может в итоге найти деньги на изготовление своего детища, но, скорее всего, не под шесть процентов. Более рискованные инвестиции для привлечения капитала должны предлагать более высокую ожидаемую доходность. Это не сложный финансовый закон, понятный только посвященным, – именно так и работает рынок. Ни один разумный человек не станет вкладывать деньги в дело, если в другом месте можно получить такой же ожидаемый доход с меньшим риском.

Последствия этого незыблемого правила для инвесторов совершенно очевидны: соглашаясь на больший риск, вы получаете за это некоторую компенсацию. Таким образом, чем больше рискованных активов в вашем портфеле, тем выше его доходность – в среднем. Да-да, опять это надоедливое «в среднем». Если ваш портфель рискованный, значит, время от времени с вашими инвестициями случаются очень большие неприятности. Ничто не выражает эту мысль точнее, чем старый заголовок в Wall Street Journal: «Купив облигации, лучше спишь по ночам, но за это приходится платить»[132]. В озаглавленной так статье анализировалась доходность акций и облигаций в период с 1945 по 1997 год. Портфель, состоящий из одних акций, в среднем ежегодно приносил 12,9 процента прибыли; портфель, состоящий только из облигаций, приносил относительно жалкие 5,8 процента в год. Тут вы, возможно, спросите себя, какие же лопухи покупают облигации? Не спешите с выводами. В той же статье исследовалась эффективность разных портфелей в самые неудачные годы. Так вот портфель акций в свой худший год «похудел» на 26,5 процента, а портфель облигаций за один неудачный год ни разу не потерял больше 5 процентов своей стоимости. Аналогичным образом, в период между 1945 и 1997 годами портфель акций восемь раз имел негативную годовую доходность, а портфель облигаций только однажды. Отсюда вывод: риск вознаграждается – если вы способны его терпеть.