Голая экономика. Разоблачение унылой науки

После появления первых признаков проблем в экономике в 2007 году Федеральная резервная система активно использовала все свои традиционные инструменты, сократив в период с сентября 2007 года по апрель 2008 года целевые ставки по централизованным кредитным средствам в семь раз. А когда эти меры начали напоминать проталкивание в дыру мокрой лапши, ФРС стала делать то, что в одном недавнем экономическом документе описывается как «нечто не отвечающее ни одному хрестоматийному описанию денежно-кредитной политики». ФРС – «последняя надежда американского кредитора», который возлагает на этот институт ответственность за бесперебойное функционирование финансовой системы, особенно когда этой системе угрожает перекрытие доступа к кредитам и ликвидности. В этом качестве Федеральная резервная система наделена поистине потрясающими полномочиями. В Статье 13(3) закона «О Федеральной резервной системе» ей предоставляется право выдавать кредиты «любому физическому лицу, партнерству или корпорации при условии, что заемщик не может получить кредит в банковском учреждении». Иными словами, Бен Бернанке может напечатать 500 долларов и выдать их в кредит вашей бабушке на ремонт крыши, после того как ей откажут в местном банке, если Бернанке решит, что это принесет хоть небольшую пользу остальным гражданам страны.

Образно говоря, Бернанке и его команда содрали с денежно-кредитной политики скотч. ФРС потребовала от коммерческих банков заимствовать средства непосредственно у нее через дисконтное окно; обеспечила их возможностью делать эти займы анонимно (что не посылает рынку сигналов слабости) и предложила кредиты на более долгий срок. Помимо этого, ФРС впервые за свою историю напрямую кредитовала инвестиционный банк (Bear Stearns); а когда у банка возникли проблемы с платежеспособностью, выдала JPMorgan Chase кредит в размере 30 миллиардов долларов на выкуп Bear Stearns, что позволило спасти рынок от хаоса, который, впрочем, накрыл его позже, после банкротства Lehman. А в случаях, когда финансовые институты уже имели доступ к капиталам ФРС, правила по обеспечению займов были изменены таким образом, чтобы заемщики могли закладывать неликвидные активы как ипотечные ценные бумаги. Иными словами, ваша бабушка, обратившись с просьбой дать ей в кредит 500 долларов, могла предложить в качестве закладной вещи со своего чердака, даже если не было очевидно, кто в случае необходимости пожелает их купить и по какой цене. В итоге бабушка получает средства на ремонт крыши, в чем, собственно, и заключалась цель всей этой схемы[179].

Денежно-кредитная политика – дело непростое. При умелом применении она способствует экономическому росту и защищает экономику от потрясений, которые могли бы посеять в ней хаос. При использовании неправильных мер и подходов она может причинить всем огромную боль и страдания. Можно ли сказать, что упомянутые выше нетрадиционные действия Федеральной резервной системы в последнее время лишь закладывают фундамент для очередных проблем? Вполне возможно. Но еще более вероятно – по крайней мере, на это указывают все имеющиеся у нас на данный момент доказательства, – что ФРС удалось предотвратить более серьезный кризис и тем самым избавить от страданий многих людей. В 2010 году президент Барак Обама назначил председателя Федеральной резервной системы Бена Бернанке на второй четырехлетний срок полномочий, начинающийся в 2010 году. На посвященной этому событию церемонии президент сказал: «Я уверен, что, будучи экспертом в вопросах причин Великой депрессии, Бен и не предполагал, что станет частью команды, которая предотвратит еще одну депрессию. Но благодаря своему образованию, темпераменту, смелости и креативности он помог нам сделать это»[180]. Президент чрезвычайно высоко оценил заслуги Бернанке, и в настоящий момент такая оценка представляется в целом точной.

11. Международная экономика: как могла обанкротиться такая чудная страна, как Исландия?

В 1992 году Джордж Сорос заработал около миллиарда долларов за один день на инвестиционных фондах, которыми он управлял. Большинству успешных инвесторов для этого потребуется несколько недель, а то и месяц. Сорос же заработал свой миллиард за один-единственный октябрьский день, поставив огромную сумму на более высокую будущую стоимость британского фунта по сравнению с другими валютами мира. И он оказался прав, став в итоге, возможно, самым известным «валютным спекулянтом» всех времен.