Инвестировать – это просто

Миф о чрезмерной подверженности рискам и спекулятивности хедж-фондов в значительной степени основан на их первом периоде развития, который можно считать закончившимся с крахом фонда Long-Term Capital Management (LTCM), основанного в 1993 году. Тем не менее даже этот скандал, потрясший весь финансовый мир, только замедлил, но не снизил приток средств в хедж-фонды. С тех пор хедж-фонды сильно изменились.

Крах хедж-фонда LTCM в 1998 году стал ошеломляющим событием. Большинство партнеров LTCM были докторами наук в области финансов, получившими свои ученые степени в Массачусетском технологическом институте (знаменитый MIT). Двое из партнеров: Роберт Мертон и Майрон Шоулз – в 1997 году стали лауреатами Нобелевской премии за исследования, которые легли в основу техники страхования финансовых рисков. Фонд LTCM включал также группу трейдеров со значительным опытом работы на рынках, а лидером этой «команды мечты» был Джон Мериуэзер – трейдер с выдающейся репутацией. Однако всего за несколько месяцев 1998 года фонд потерял более 4 миллиардов долларов, и LTCM был обвинен в создании серьезной угрозы для безопасности мировой финансовой системы.

Сегодня в хедж-фонды из традиционных инструментов переливаются огромные средства. Многие консервативные институциональные инвесторы (в том числе и пенсионные фонды) все больше своих активов переводят в фонды альтернативных инвестиционных стратегий. Кстати, чрезмерный приток средств в 2004 году сильно подкосил доходность хедж-фондов. Дело в том, что многие стратегии, применяемые хедж-фондами, не масштабируемы: то, чего удается достичь с миллионом, уже не работает с миллиардом.

Хедж-фонды хороши тем, что ориентируются на абсолютную, а не относительную доходность – то есть могут получать доход в условиях как роста, так и падения рынка. Традиционные же фонды в условиях падающего рынка в лучшем случае пытаются падать не так быстро, как рынок-.

Идейная основа всех хедж-фондов – неэффективность рынка, поэтому ограниченная отчетность и непрозрачность хедж-фондов, которыми пугают инвесторов, – это на самом деле факторы их успеха. Следует заметить, что термин «хедж-фонды» очень общий и включает в себя множество непохожих инвестиционных стратегий, которые имеют очень разные степени риска и по-разному ведут себя в различных рыночных условиях. Это позволяет объединять стратегии с малой или отрицательной корреляцией в одном фонде, применяющем множество различных стратегий. По сравнению с опорой на какие-то отдельные стратегии такой подход дает в общем гораздо лучшие соотношения риска и доходности. Примерно в середине 1990-х годов появились так называемые гарантированные хедж-фонды. Первоначально гарантировалась только основная сумма инвестиции, затем стали появляться опции небольшого гарантированного дохода и фиксации прибыли (перевода части прибыли в гарантированную сумму).

Приведу примеры некоторых хедж-фондов.

Один из них – Man AHL Diversified Futures (рис. 10).

_{Рис. 10. Изменение цены пая хедж-фонда Man AHL Diversified Futures за период с 26.03.1996 по 31.08.2008 (в логарифмической шкале) по сравнению с общемировой (world) ценой на акции (stocks) и облигации (bonds)}

Этот фонд с 1994 года растет в среднем на 12 % в год. В тяжелом 2008 году этот хедж-фонд вырос более чем на 30 %. Но на этом его победная поступь завершилась, так как в 2009 году фонд впервые за всю свою историю показал отрицательную доходность – минус 17 %. В 2012 году это произошло во второй раз – минус 7,5 %.

А вот хедж-фонд с невысокой доходностью и очень низкой волатильностью – Thames River Longstone (рис. 11). Он предназначен для более консервативных инвесторов, которые хотели бы видеть рост в виде почти прямой – без значительных ценовых колебаний.