Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально

Хорошие управляющие всегда готовы к переменам. Они не погрязают в душной, себялюбивой корпоративной культуре, закрытой для какого-либо влияния извне. Они обладают стратегическим чутьем и очень восприимчивы к деталям. Они приучили себя внимательно приглядываться к тому, что происходит в их компании. Они знают, каким должен быть новый товар и чего хочет покупатель. Управляющие обязаны знать все слабые стороны и узкие места своих компаний, а также уметь бороться с недостатками.

У сложившейся компании может быть бюрократическая система управления, но менеджмент должен знать, как добиться перемен. Для растущей компании хорошим признаком является то, что управляющие вкладывают в нее немало собственных средств. Если компанией руководят учредители, которым не хватает образования, хороший признак – наличие у них высококвалифицированных и опытных помощников. Что касается личных качеств, то хорошие управляющие обладают харизмой и не страдают самонадеянностью, столь присущей тем, кто занимает высокое положение. Они пользуются уважением аналитиков, инвесторов и своих помощников и не уклоняются от острых вопросов.

Как можно определить качество управления? Нужно научиться извлекать соответствующую информацию из годовых отчетов, биографий и отредактированных интервью, например в «Wall Street Transcript». Лучше всего лично познакомиться с руководителями компании на годичном собрании акционеров. Просто позвоните в секретариат компании и узнайте дату следующего собрания.

Модные идеи: поведенческая теория финансов и реверсия к среднему уровню

В каждом десятилетии бывают свои модные идеи. Поведенческая теория финансов, или бихевиоризм в финансах, – это попытка объяснить, почему инвесторы принимают инвестиционные решения не так, как они должны это делать по правилам. Далее в этой книге мы еще будем подробно рассматривать поведенческую теорию финансов и теорию совершенного рынка. Ну а пока что достаточно сказать, что инвестор – существо непростое; инвесторы – люди, и поэтому, как и все остальные, ошибаются. Они ведут себя совсем не так, как описывают абстрактные модели, и могут либо учиться, либо не учиться на собственном опыте. Завтра мы можем отреагировать на одни и те же обстоятельства и точно так же, как сегодня, и совершенно иначе.

Другая популярная сегодня идея – это реверсия (возвращение) к среднему уровню. Она исходит из того, что вещи, изменчивые по своей природе, такие как рост населения или вулканические процессы, всегда стабилизируются на определенном (среднем) уровне. В применении к курсам акций это подразумевает, что на смену их высокому значению, скорее всего, придет низкое и наоборот. Реверсия к среднему уровню – это эволюция неопределенностей. Для нас неопределенность сохраняется все время, пока происходят колебания относительно постоянного уровня[59].

Реверсия к среднему уровню – это эволюция неопределенностей.

Это можно применить к курсам акций, ценам на товары и постоянным издержкам. В контексте формирования портфеля это означает, что инвестор думает, что, какой бы ни была стоимость ценной бумаги в прошлом, в конечном счете она вернется к некоему среднему значению. Из двух альтернативных вариантов инвестор выберет вариант с самой низкой, по отношению к средней, стоимостью. Но идею реверсии к среднему уровню разделяют далеко не все. Джордж Сорос утверждает, что «есть мало эмпирических подтверждений существования равновесия или даже тенденции изменения цен в сторону равновесия»[60]. Он полагает, что цены в основном случайны.

Выбор времени для операций на рынке

Многие инвесторы выбору времени сделки придают даже большее значение, чем качеству своей покупки. При выборе времени для операций на рынке проще всего исходить из того, что здесь все зависит от периода, который вы рассматриваете. На самом деле эта проблема восходит к давнему спору о том, какова разница между спекуляцией и инвестиционной деятельностью[61]. Спекуляция – это трейдинг на основе чего-то не намного большего, чем интуиция. Спекуляция практически не опирается на дедукцию. В основе ее лежит желание воспользоваться событиями, которые должны произойти в будущем.

Многие инвесторы выбору времени сделки придают даже большее значение, чем качеству того, что они покупают.