Карта и территория. Риск, человеческая природа и проблемы прогнозирования

Более близкой заявленной целью Китая являются улучшения глобального спроса на юань, постепенное уравнивание с долларом или его вытеснение в качестве основной глобальной резервной валюты. Еще в 1994 г. Чжу Жунцзы отметил в одной из наших бесед, что «в начале этого года, перед тем как сделать [юань] конвертируемым для счетов текущих операций, я интересовался мнением организаций с иностранными инвестициями… В настоящий момент мы изучаем вопрос о том, когда [юань] может стать полностью конвертируемым»[15]. Два десятилетия спустя эта инициатива наконец получила развитие. В апреле 2014 г. Китай заключил соглашение с Банком Англии о создании системы расчетов по сделкам в юанях. Ранее такое соглашение было заключено в Берлине. Идут переговоры и с другими европейским странами. Главное то, что в мае 2014 г. Государственное валютное управление Китая еще раз заявило, что оно ослабит контроль за юанем и введет конвертируемость счета движения капиталов.

Конвертируемость счета движения капиталов и статус резервной валюты

Существующие барьеры для денежных потоков по счету движения капиталов огромны. Для физических лиц ввоз и вывоз капитала из Китая в настоящее время ограничен $50 000 в год. Корпоративные инвестиции должны осуществляться по предварительному разрешению. Процесс и непрозрачен, и, на мой взгляд, сильно политизирован. Однако многие аналитики рассчитывают на введение полной конвертируемости счета к концу нынешнего десятилетия. Что произойдет со стоимостью юаня, когда он начнет колебаться свободно, не так ясно. Один из возможных вариантов обрисовал Чарльз Вулф из RAND Corporation весной 2014 г.[16]. Он считает, что блокируемый ранее отток средств в юанях превысит ограничиваемый ранее приток средств, а это приведет к ослаблению курса юаня к доллару.

Однако конвертируемость счета движения капиталов всего лишь первый шаг на пути к превращению юаня в глобальную резервную валюту — редко заявляемой, но очевидной цели. Другим условием принятия юаня в качестве международной резервной валюты является создание независимой системы правосудия, обеспечивающей беспристрастное разрешение имущественных споров, — серьезный барьер для автократического, кланового государства. Чтобы инвесторы, владеющие требованиями в юанях, чувствовали себя в безопасности, необходимо последовательное и бесспорное господство права.

Но, пожалуй, самый труднопреодолимый барьер заключается в том, что китайский юань необходимо масштабировать для приведения в соответствие с долларом и финансовой системой США. Несмотря на опустошающий кризис 2008 г., у нашей финансовой системы по-прежнему нет равных по глубине и широте. С конца Первой мировой войны к доллару прибегает весь мир во времена кризисов. После краха Lehman Brothers 15 сентября 2008 г., например, инвесторы быстро перешли в доллар. Обменный курс доллара, взвешенный по удельному весу во внешней торговле, вырос на 12 % к 28 октября. Через несколько дней после краха ФРС входила в валютные свопы, чтобы предоставить доллары иностранным центральным банкам, и в конечном итоге открыла своп-линии для 14 центральных банков. На пике кредитования (17 декабря 2008 г.) объем кредитов ФРС достигал $583 млрд. (Все заимствования были погашены к 1 февраля 2010 г.) Ни одна крупнейшая валюта не оказалась на грани дефолта, но для этого пришлось занять более полутриллиона долларов у центрального банка США.

Инфляционные опасения

Я всегда исходил из того, что Китай, являющийся крупнейшим держателем валютных резервов, деноминированных в американских долларах[17], должен опасаться снижения стоимости резервов в результате инфляции в США. Поэтому диверсификация валютных резервов должна быть все более настоятельной необходимостью для Китая.

В случае преодоления вышеперечисленных барьеров Китай почти наверняка попытается бросить вызов доллару как единственной глобальной резервной валюте. Вторжения Запада на протяжении веков унижали Китай (две Опиумные войны и Ихэтуаньское восстание, например). Учитывая историю, вряд ли стоит удивляться тому, что Китай в его новом глобальном статусе может оспорить контроль американских ВМС над Южно-Китайским морем. Не удивительно и стремление Китая стать самой влиятельной силой в международных финансах. Для этого ему нужна стратегия получения превосходства над нынешними конкурентами и быстрого доведения юаня до такого состояния, в котором он в случае кризиса будет восприниматься как самый безопасный инструмент сохранения стоимости или как минимум жизнеспособная альтернатива американскому доллару.

Бреттон-Вудс и золото