Курс лекций для портфельного инвестора

• с завершением мероприятий по увеличению уставного капитала О А О «Дальневосточная генерирующая компания» и ОАО «Дальневосточная распределительная сетевая компания» с оплатой дополнительных акций имуществом ОАО «Дальэнерго», ОАО «Хабаровскэнерго», ОАО «Амурэнерго», ЗАО «ЛуТЭК» и ОАО «Южное Якутскэнерго».

2.5. Поручить Правлению Общества:

2.5.1. Обеспечить разработку и реализацию в 2005-2010 годах комплекса мер, направленных на ликвидацию сетевых ограничений в ОЭС Востока с целью обеспечения возможности конкуренции в сфере производства электрической энергии;

2.5.2. Подготовить соответствующие предложения относительно изолированных энергосистем Дальнего Востока;

2.5.3. Разработать предложения по организации розничного рынка на Дальнем Востоке, включая особенности функционирования гарантирующего поставщика.

Принято единогласно.

Следующим ключевым событием является проведение оценки стоимости акций компаний для выставления оферты по выкупу активов компаний у акционеров, которые либо не голосовали за реформирования компаний, либо голосовали против. Исходя из отчетов оценщиков по двум компаниям (ОАО «Дальэнерго» и ОАО «Амурэнерго»), договор на оценку заключен 21.01.2006. Окончание оценки – 24.04.2006. Исходя из отчета оценки ОАО «Амурэнерго», дата окончания -24.04.2005. Естественно, это опечатка, хотя лично мое мнение, что стоимость оценки компании известна до начала проведения самой оценки. Однако это частная позиция.

Исходя из официальных дат, можно предположить, что с 05.02.06 по 20.04.2006 общие параметры цены выкупа становятся известны узкому кругу людей. Значит, данная информация должна отразиться на стоимости акций компаний. После систематизации всех параметров (даты ключевых событий, динамики стоимости акций, цены выкупа) все встанет на свои места.

К важным событиям можно отнести и дату выхода инвестиционного меморандума реформирования ДЭК – июнь 2006 г. Подробный график значимых событий, который также мог влиять на динамику стоимости акций, можно найти в инвестиционном меморандуме.

Ниже представлен полный список итогов торгов акций компаний, участвующих в реформировании (РТС). Периоды времени, где котировки оставались стабильными, были исключены из общей таблицы. Проанализировав представленные данные, можно отчетливо увидеть некоторые важные моменты. Акции двух компаний имели обращение на ММВБ. Ниже приведен график торгов ОАО «Дальэнерго» и ОАО «Хабаровскэнерго».

Таблица 9.1

Цена покупки/продажи акций (ОАО «Хабаровскэнерго», ОАО «Дальэнерго», ОАО «Амурэнерго»)

Рис. 9.1

Целесообразно сопоставить динамику курса акций и ключевые события (табл. 9.2 и 9.3).

Таблица 9.2

Динамика стоимости акций и потенциал роста (РТС; долл. США; %)

Таблица 9.3

Динамика стоимости акций и потенциал роста (ММВБ; руб.; %)

После изучения отчетов независимых оценщиков (мне до сих пор непонятно, почему оценку стоимости компаний проводил профессиональный участник рынка акций (доверили коту охранять молоко) вместо профессионального оценщика) мы получаем ключевые оценочные показатели (табл. 9.4). Можно добавить дополнительные оценочные данные (длину сетей, тепловую мощность и т.д.), но нижеприведенных показателей вполне достаточно для вычисления общих параметров оценки. Возможно, важный момент – наличие мажоритарного акционера. Каким образом данный факт влияет на оценку стоимости компании, ответить затрудняюсь. Очевидно, что зависимость есть, но механизм ее пока неясен.

Таблица 9.4

Показатели компаний (млн долл. США)

Из вышеприведенных данных можно отметить несколько важных моментов.

1. Цена выкупа акции известна до ее официального объявления.

2. В момент объявления цены выкупа акции ее рыночная стоимость выше оценки независимого оценщика.