Маленькая книжка, которая принесет вам состояние

С положением «Microsoft» резко контрастирует «Adobe», компания, продающая такие программные продукты, как «Photoshop», «Acrobat» и др. За минувшее десятилетие ее прибыли в расчете на одну акцию росли в среднем за год на 13 % (инвестиционный рост). Но рыночные котировки росли на протяжении этих десяти лет почти вдвое быстрее, примерно на 24 % в год, и все потому, что коэффициент Ц/П увеличился за эти 10 лет с 17 до 45, обеспечив огромную спекулятивную составляющую прироста. Как видите, настроения на фондовом рынке — спекулятивная составляющая роста — могут иметь колоссальные расхождения в доходности инвестиций, даже если речь идет о двух компаниях, относящихся к одному и тому же сектору рынка и имевших за минувшие десять лет примерно одинаковые темпы роста. Те, кто купил акции «Microsoft», получили доход, примерно равный среднерыночному, а вот капиталовложения акционеров приумножились многократно.

Конечно, пример «Adobe» — крайность. Покупать акции в расчете на большой спекулятивный прирост было бы безумием. Но, с другой стороны, инвестор, купивший десять лет назад акции «Adobe» с коэффициентом цена /прибыль, равным 17 (а не акции «Microsoft», котировавшиеся с коэффициентом 50), свел к минимуму риск отрицательного спекулятивного роста, того самого, который резко замедлил рост котировок «Microsoft». А то, что удачливому покупателю акций «Adobe», еще и подфартило с огромным ростом коэффициента цена/прибыль, — это уже дополнительный бонус, приятный сюрприз.

Вот почему так важна оценка стоимости предприятий. Уделяя ей самое пристальное внимание, вы максимально используете факторы инвестиционного роста, которые можно прогнозировать (будущие финансовые показатели компании), и сводите к минимуму возможное негативное воздействие факторов, которые совершенно непредсказуемы (энтузиазм или пессимизм других инвесторов). Кроме того, кому не нравятся приятные сюрпризы?

Резюме

1. Стоимость компании равна сумме прибылей, которые она принесет в будущем. Вот и все.

2. Четыре самых важных фактора, которые нужно учитывать при оценке стоимости компании:

— сколько денег она будет зарабатывать (рост);

— насколько вероятно, что она их заработает (риск);

— какие инвестиции необходимы для нормальной работы предприятия (рентабельность капитала);

— как долго компания сможет отбиваться от наседающих конкурентов (экономический ров).

3. Покупая акции, которые котируются дешевле их оценочной стоимости, вы оберегаете себя от капризов рынка, теснее привязывая доходность ваших инвестиций к успешности работы самой компании, а не настроениям, царящим на бирже.

Глава тринадцатая. Инструменты оценки

Как найти дешевые акции

Теперь, когда вы, надеюсь, убедились в том, насколько важна оценка компаний, если вы хотите, чтобы тщательно выбранные посредством анализа конкурентоспособности акции действительно украсили ваш инвестиционный портфель, давайте обратимся к первому инструменту оценки — ценовым мультипликаторам. Этот инструмент используется инвесторами чаще всего, но почти так же часто используется неправильно.

Наиболее фундаментальным мультипликатором является коэффициент цена/продажи, который представляет собой отношение текущей стоимости акций к выручке от продаж в расчете на одну акцию. Достоинством этого инструмента оценки является то, что выручка от продаж есть у любой компании, даже если речь идет о временно убыточном предприятии. В связи с этим коэффициент цена/продажи часто применяется по отношению к компаниям с цикличным производством или к переживающим временные затруднения, приведшие к тому, что прибыли ушли в минус. Однако в этом же заключен и недостаток данного метода оценки, потому что величина продаж может совершенно не отражать прибыльность компании. Фирмы с низкой нормой прибыли (низкомаржевые), например предприятия розничной торговли, обычно имеют и очень низкий коэффициент цена/продажи по сравнению с высокомаржевыми компаниями, норма прибыли которых высока, например фармацевтическими. Поэтому коэффициент цена /продажи ни в коем случае нельзя использовать для сравнения предприятий, относящихся к разным отраслям экономики, иначе у вас может сложиться ошибочное впечатление, что покупать низкомаржевые компании всегда выгодно, в то время как цены на акции высокомаржевых компаний сплошь чрезмерно завышены.