MBA в кармане: Практическое руководство по развитию ключевых навыков управления

В некапиталоемкой прибыльной компании, например процветающем рекламном агентстве, активы на акцию могут составлять лишь небольшую часть ее рыночной цены. Для сравнения возьмем производственную компанию с низкой рентабельностью и высоким удельным весом балансовых активов в цене акций. Весьма вероятно, что активы не могут быть превращены в соответствующую сумму денег, даже если компанию ликвидировать. Поэтому курс акций будет находиться под гнетом низкой рентабельности и вполне может оказаться значительно ниже балансовой стоимости активов, приходящихся на одну акцию.

Практический пример

Рассмотрим информацию об акциях (вымышленной) компании, которая могла бы появиться в газете Financial Times:

Данная информация сообщает читателю, что:

• максимальный курс акций в 2004 году составил 595 центов;

• минимальный – 425 центов;

• номинальная стоимость акции 50 центов;

• цена закрытия предыдущего дня 558 центов (среднее между ценой покупки и ценой продажи);

• (средний) курс был на 4 цента ниже предыдущей цены закрытия;

• суммарный дивиденд, выплаченный на каждую акцию в истекшем финансовом году, составил 15,0 центов после вычета подоходного налога по стандартной ставке 25 %;

• коэффициент покрытия дивиденда в прошлом году составил 2,4;

• норма валового дивиденда в прошлом году составила 3,6 %;

• отношение «цена/прибыль» равно 11,6, исходя из последнего курса акций в 558 центов.

Расчет фондовых показателей для этой вымышленной компании мог бы базироваться как на представленных данных, так и на следующей информации из ее годового отчета:

• валовой дивиденд на акцию: 20 центов;

• прибыль: $412,0 млн;

• сумма выплаченных дивидендов: $172,1 млн;

• количество выпущенных акций: 860,6 млн;

• собственные средства: $3 438 млн.

Норма валового дивиденда = (Валовой дивиденд на акцию) / (Рыночная цена акции) = 20,0 ц. / 558 ц. = 3,6 %.

Покрытие дивиденда = Прибыль / Выплаченный валовой дивиденд = $412,0 млн / $172,1 млн = 2,4.

Прибыль на акцию = Прибыль / Средневзвешенное число акций в обращении = $412,0 млн / 860,6 млн = 48 ц.

Цена/прибыль = Рыночная цена акции / Прибыль на одну акцию = 558 ц. / 48 ц. = 11,6.

Рыночная капитализация = Количество эмитированных акций на конец года × курс акций = = 860,6 млн × 558 ц. = $4,8 млрд.

Активы на акцию = Собственные средства / Количество выпущенных акций = $3 438 млн / 860,6 млн = 399 ц.

Сравнительный анализ акций 

Иногда кто-нибудь спрашивает: «Какое соотношение «цена/прибыль» можно считать хорошим?», как бы подразумевая, что существует некий универсальный и неизменный эталон, к которому нужно стремиться. При этом полностью упускается суть дела. Вспомним резкое падение курсов акций в США в октябре 1987 года, которое негативно отразилось на фондовых рынках многих стран. Тогда акции упали в цене более чем на 20 %, что означает такое же снижение показателя «цена/прибыль», поскольку он рассчитывается, исходя из текущей рыночной цены акций. В любой момент времени показатели «цена/прибыль» на фондовых рынках разных стран различаются весьма существенно. Более того, на одном и том же фондовом рынке отношение «цена/прибыль» для разных секторов экономики также может широко варьироваться.

Таблица индексов курсов акций, ежедневно публикуемая в газете Financial Times, содержит показатели «цена/прибыль» и нормы валового дивиденда для целого ряда отраслей.

Самое правильное – сравнивать акции какой-то компании:

• со средними показателями для отрасли, публикуемыми в таблице индексов курсов акций Financial Times;

• с аналогичными компаниями.

Стоимость акций частных компаний 

Владельцы частных компаний иногда имеют экстравагантные и весьма нереалистичные представления о стоимости их бизнеса, особенно когда речь идет о его продаже. Используя отношение «цена/прибыль», можно составить общее представление о возможной цене, которую покупатель будет готов уплатить.

Рассмотрим частную компанию по производству строительных материалов. Предположим, что прибыль до налогообложения составила в 2004 году $600 000 и прогнозируется ее увеличение до $650 000 в 2005 году. Чистые активы компании, при нынешней стоимости принадлежащей ей недвижимости, равны $2,4 млн. Владельцы полагают, что их бизнес стоит не меньше $5 млн.