Опционы. Полный курс для профессионалов

г) Вы будете получать прибыль, поскольку у вас длинная вега. Таким образом, опционы, которые вы купили, более чувствительны к изменениям волатильности, и вы заработаете больше денег на своей длинной позиции, чем потеряете на короткой.

5) Вы будете получать прибыль на движении курса spot и нести убытки на изменении волатильности. Поскольку курс spot растет, у вас будет длинная гамма, т. к. гамма опциона пут, который вы продали, будет уменьшаться, а гамма опциона колл, который вы купили, будет расти. То же самое будет происходить и с вегой. Однако, чем меньше неопределенности на рынке по поводу направления движения, тем ниже ожидаемая волатильность. Таким образом, поскольку ваша позиция становится более положительной в терминах веги, а волатильность снижается, вы начинаете терять деньги на веге и тете, в то время как выигрываете на гамме. Это объяснение относится к захеджированным позициям.

6) Спрос на путы повысится. Поскольку все занимают длинные позиции по базовому активу в направлении движения, спрос на хеджирование от падения цен увеличится. Аналогично по мере замедления роста курса spot трейдеры начнут продавать опционы колл, чтобы увеличить доходность своей позиции.

Дополнительная информация к главе 18 Памятка для «направленной» торговли опционами

Чтобы разработать «направленную» (directional), не захеджированную базовым активом опционную стратегию, отвечающую вашим ожиданиям, необходимо иметь сценарий, включающий: направление движения spot; период, в течение которого это движение произойдет; поведение ожидаемой волатильности во время движения.

Исходя из опыта, можно сказать, что большинство трейдеров начинает торговлю опционами на основе своих предположений относительно поведения курса spot. Только на более поздней стадии они осознают, что при разработке опционной стратегии следует подумать о периоде, в течение которого они будут держать позицию. И еще позже они начинают понимать ту роль, которую играет волатильность при разработке стратегии.

Как начать разрабатывать стратегию?

1) Предположим, ожидается, что курс USD/CHF в течение некоторого времени будет находиться в интервале 1,2000–1,2500. Основываясь на этом прогнозе, вы хотели бы разработать опционную стратегию.

2) Следует начать с определения периода, в течение которого рынок будет вести себя подобным образом. В большинстве случаев, чем короче период времени, который берется за базу прогноза, тем больше шансов, что предположения окажутся верными.

3) После того как сделан прогноз поведения базового актива и определен срок действия прогноза, следует узнать у маркетмейкера относительный уровень ожидаемой волатильности. Если волатильность высокая по историческим меркам, возникает желание продать опцион, цена исполнения которого находится далеко от текущего курса форвард (опцион «без денег»): премия равного размера даст вам более далекую цену исполнения и лучшую защиту в условиях высокой волатильности, чем в условиях низкой волатильности. Если волатильность низкая, вы пытаетесь купить опцион с ценой исполнения на уровне текущего курса форвард (опцион «при своих»).

Приведенные выше шаги подчеркивают два основных момента в создании стратегий:

1) простоту разработки базовой опционной стратегии;

2) важность рассмотрения по меньшей мере двух факторов: направления и срока позиции.

Ключевые аспекты направленной торговли опционами

При создании длинной позиции (для нетто-плательщиков премии) необходимы:

Прогноз поведения базового актива

• направление;

• ожидаемое максимальное (минимальное) значение, максимальное изменение.

Прогноз срока (время жизни позиции)

• когда произойдет изменение курса;

• как долго курс будет находиться на предполагаемом уровне

(эвристическое правило для практиков: срок опционной позиции должен быть в 2,5 раза длиннее, чем период прогноза).

Прогноз волатильности

• является ли ожидаемая волатильность высокой или низкой по сравнению с двумя последними неделями?

• будет ли волатильность расти или снижаться, если произойдет изменение курса spot в предполагаемом направлении?

• если волатильность высокая или ожидается, что она снизится, продавайте опционы или покупайте спреды;

• если волатильность низкая или ожидается, что она вырастет, покупайте опционы.

При создании коротких позиций (для нетто-получателей премии) необходимы: