Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии

ПИФы облигаций инвестиционного уровня

У мелких инвесторов могут возникнуть сложности при покупке индивидуальных облигаций. В результате для большинства участников рынка наилучшим способом получить доступ к рынку облигаций является инвестирование в биржевые фонды или ПИФы облигаций. Однако при принятии решения о вложении своего капитала в облигационный ПИФ необходимо учитывать важное различие между инвестированием в индивидуальные облигации и ПИФы облигаций: у индивидуальных облигаций имеются даты погашения, при наступлении которых вы гарантированно получите обратно ваш основной капитал, т. е. по $1000 за каждую облигацию. Одна из важнейших характеристик в глазах инвесторов, придающих большое значение надежности, заключается в том, что даже при неблагоприятной динамике процентных ставок, если вы решите удерживать облигацию в портфеле вплоть до погашения, вы будете знать величину потока своего инвестиционного дохода, а также срок, когда вы получите обратно основной капитал.

У паев облигационных фондов, наоборот, даты погашения нет и, таким образом, не существует такого момента времени, при наступлении которого вам гарантированно будет возвращен ваш основной вложенный капитал. Вы также не можете прогнозировать уровень купонного дохода, который будет выплачивать вам фонд. Причина этого заключается в том, что как только у облигационного фонда появляются наличные денежные средства в результате получения купонного дохода или наступления срока погашения части облигаций в портфеле, менеджер фонда реинвестирует этот капитал в новые активы, которые будут куплены вне зависимости от сложившейся на рынке в данный момент конъюнктуры.

С точки зрения поддержания диверсифицированного портфеля в долгосрочной перспективе отсутствие единой даты погашения у портфелей фондов облигаций не должно удерживать вас от инвестирования в них. Однако для консервативных инвесторов, стремящихся получить предсказуемый поток дохода для покрытия расходов на жизнь, возможно, будет выгоднее вкладывать капитал в индивидуальные облигации, если у них имеется достаточно средств для формирования диверсифицированного портфеля, который позволит им не подвергаться слишком большому риску, связанному с зависимостью от финансового положения какого-либо одного эмитента (за исключением федерального правительства).

В сравнении почти со всеми открытыми ПИФами облигаций биржевые фонды имеют преимущество более низких издержек. При инвестировании в облигации инвестиционного уровня более низкие издержки фонда почти всегда означают более высокую прибыль для инвестора. Однако существуют транзакционные издержки, связанные с совершением сделок с паями биржевых фондов, поэтому некоторым из вас, возможно, будет выгоднее иметь дело с ПИФом облигаций, который не будет взимать с вас никакой комиссии за совершение сделок. Например, если вы каждый месяц хотите направлять определенную часть вашей зарплаты на инвестирование в облигации, лучшим выбором для вас будет облигационный ПИФ.

Средний коэффициент расходов для ПИФа облигаций инвестиционного уровня составляет примерно 1 % в год, т. е. довольно много, учитывая, что текущая доходность облигации инвестиционного уровня составляет 5,7 % (доходность к погашению индекса Lehman Aggregate Bond по состоянию на 29.06.2007). Кроме того, хотя фонды «без нагрузки» не взимают с инвесторов комиссии за покупку или продажу паев, сам фонд несет трансакционные издержки при покупке и продаже облигаций для формирования своего портфеля.

Большинство менеджеров облигационных фондов не обеспечивают доходность, достаточную для того, чтобы оправдать эти расходы. В действительности единственный портфельный управляющий, демонстрирующий приемлемую доходность, которая компенсирует коэффициент расходов, равный 0,9 %, – это Билл Гросс и его фонд Pimco Total Return, class А. Он добился достаточно выдающихся результатов и стал миллиардером. Большинство ПИФов облигаций инвестиционного класса не достигли доходности ориентира на рынке американских облигаций инвестиционного уровня (индекс Lehman Aggregate Bond), если учитывать одновременно показатели как прибыли, так и риска. В результате существует лишь несколько ПИФов среднесрочных облигаций инвестиционного уровня, демонстрирующих высокую доходность. У всех фондов из этого списка, которые мы вам порекомендуем (помимо Pimco Total Return, А), коэффициент расходов составляет 0,62 % в год и ниже.

Вам никогда не стоит платить «нагрузку на начало» или покупать паи ПИФа, в котором предусмотрена «нагрузка на конец» (так называемые паи класса В), при вложении капитала в ПИФ облигаций инвестиционного уровня. Также не следует покупать паи класса С таких облигационных ПИФов. (Паи класса С, так же как и паи класса В, предусматривают добавочную комиссию в размере 0,75 процентных пункта и более помимо обычных расходов фонда. Эти дополнительные расходы, называемые также комиссией «12(Ь)-1», [7] уменьшают вашу прибыль и служат для оплаты услуг брокера, продающего вам паи фонда.) Еще ни одному менеджеру фонда не удавалось достичь уровня доходности, достаточного для того, чтобы оправдать взимание с инвестора этой комиссии за продажу.

И все же существует несколько облигационных фондов, менеджеры которых в долгосрочном периоде последовательно достигали лучших результатов на фоне прочих. Если вы более склонны придерживаться стратегии «покупай и держи», а не использовать рекомендуемую нами модель тренда в динамике процентных ставок, вы можете с выгодой инвестировать в некоторые из наилучших, по нашему мнению, фондов облигаций инвестиционного класса, перечисленных в табл. 6.5. Менеджерам этих фондов удалось либо получать среднюю доходность при уровне риска ниже среднего, либо при среднем риске получать чистый доход выше среднерыночного.