Процентная ставка как инструмент оценки стоимости и доходности проекта и компании (бизнеса)

Для раскрытия экономического смысла процентной ставки воспользуемся определением таких авторов, как Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли, а именно: «Ставка, по которой можно обменять сегодняшние деньги на будущие, и есть номинальная (или денежная) процентная ставка, обычно называемая процентной ставкой»22. Процентная ставка – один из важнейших элементов коммерческих, кредитных или инвестиционных контрактов. Она измеряется в виде десятичной или обыкновенной дроби. При выполнении расчетов процентные ставки обычно измеряются в десятичных дробях. Временной интервал, к которому приурочена процентная ставка, называют периодом начисления (running period), в отличие от срока начисления. В качестве такого периода принимают год, полугодие, квартал, месяц и т. д. Чаще всего на практике имеют дело с годовыми ставками.

Проценты, согласно договоренности между кредитором и заемщиком, выплачиваются по мере их начисления или присоединяются к основной сумме долга (капитализация процентов). Процесс увеличения суммы денег во времени в связи с присоединением процентов называют наращением, или ростом, этой суммы. Возможно определение процентов и при движении во времени в обратном направлении – от будущего к настоящему. В этом случае сумма денег, относящаяся к будущему, уменьшается на величину соответствующего дисконта (скидки). Такой способ называют дисконтированием (сокращением). Процентная ставка, используемая в процессе оценки будущей и настоящей стоимости денежных средств, может быть классифицирована по нескольким признакам, как представлено в табл. 1 (см. Приложение).

Кроме того, можно выделить:

–– заявленную годовую процентную ставку, т. е. процентную ставку в годовом исчислении, используемую для расчета процентных платежей по займу;

–– непредвиденную процентную ставку, т. е. процентную ставку, подверженную изменениям в результате непредсказуемых событий;

–– отрицательную реальную ставку, т. е. реальную процентную ставку в случае, когда темпы инфляции превышают уровень номинальных ставок;

–– релятивную процентную ставку – процентную ставку в расчете на период, продолжительность которого менее года;

–– учетную ставку – процентную ставку, взимаемую банком при учете коммерческих векселей;

–– рыночную процентную ставку – процентную ставку, выплачиваемую на рынке по финансовым инструментам, имеющим ту же степень риска.

Часто при расчетах, проводимых по различным финансовым операциям, возникает необходимость в определении эквивалентных процентных ставок. Принцип эквивалентности рассматривался ранее.

Е. С. Стоянова дает следующее определение эквивалентных процентных ставок. «Эквивалентные процентные ставки – это такие процентные ставки разного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые финансовые результаты»23. Эквивалентные процентные ставки необходимо знать в случаях, когда существует возможность выбора условий финансовой операции и требуется инструмент для корректного сравнения различных процентных ставок.

Для нахождения эквивалентных процентных ставок используют уравнения эквивалентности, принцип составления которых заключается в следующем. Выбирается величина, которую можно рассчитать при использовании различных процентных ставок (обычно это наращенная сумма FV). На основе равенства двух выражений для данной величины и составляется уравнение эквивалентности, из которого путем соответствующих преобразований получается соотношение, выражающее зависимость между процентными ставками различного вида.

Важное место в системе процентных ставок занимает ставка рефинансирования. Изменение ставки рефинансирования сигнализирует об изменениях в денежно-кредитной политике ЦБ РФ в зависимости от уровня инфляции.

В международной практике роль всеобщего ориентира (или бенчмарка) среди многочисленных процентных ставок играют индексные справочные процентные ставки. Справочная ставка является необходимым инфраструктурным элементом любого ссудного рынка операций с процентными инструментами. Для сроков до 1 года этот рынок называется денежным, и справочная ставка для кредитно-депозитарных инструментов обычно формируется на нем. Для более длительных периодов (а это уже рынок капиталов) роль всеобщего ориентира, в отсутствие межбанковского рынка, на котором сделки сроком свыше 12 месяцев – большая редкость, играет ставка доходности по государственным долгосрочным облигациям.

Справочные ставки мировых денежных рынков и денежных рынков России представлены на рис. 4.

Рис. 4. Виды справочных процентных ставок на денежных рынках24

На мировых денежных рынках наиболее известны справочные ставки:

1. Лондонская межбанковская ставка предложения (London InterBank Offered Rate – LIBOR), которая ежедневно с 1985 г. публично фиксируется в 11: 00 по лондонскому времени Британской банкирской ассоциацией (British Bankers Association).