Работа мировых рынков: Управление финансовой инфраструктурой

«Во многих странах существуют так называемые "многоуровневые" бездокументарные системы учета с центральным реестром ценных бумаг в… центральном депозитарии. Как правило, частные инвесторы не могут открывать счета депо в центральном депозитарии. Центральный реестр состоит исключительно из счетов участников расчетной системы. Многие счета, если не большинство, являются объединенными. Объединенный счет – это счет депо, на котором участник расчетной системы учитывает ценные бумаги, принадлежащие его клиентам. Центральный депозитарий может знать объемы ценных бумаг, принадлежащих клиентам каждого участника, но может и не владеть подробной информацией о количестве ценных бумаг отдельных инвесторов. [Участник. – Прим. ред.]… ведет более детализированный учет по счетам клиентов в своей системе учета».

Следует отметить еще три признака типичного центрального депозитария. Во-первых, количество ценных бумаг в центральном реестре всегда должно быть равно числу выпущенных ценных бумаг. Во-вторых, существует возможность того, что на определенном рынке ведение реестра владельцев именных ценных бумаг и управление расчетной системой может осуществляться разными организациями. В-третьих, несмотря на то, что центральный депозитарий может ускорить весь процесс путем перевода денежных средств по своим внутренним счетам, обычно используются счета в центральном банке или частных коммерческих банках.

В контексте центральных депозитариев нередко обсуждается еще один тип учреждения, а именно Международный центральный депозитарий (МЦД). Исторически сложилось так, что два учреждения назывались международными расчетно-клиринговыми центрами: Clearstream и Euroclear. Они были созданы для предоставления расчетных услуг при торговле еврооблигациями в 1960-х годах. Эти инструменты считались исключительно международными, не имеющими национальной составляющей. С тех пор сфера деятельности двух международных депозитариев значительно расширилась и включает предоставление расчетных услуг для многих видов ценных бумаг, торгуемых на международных рынках, включая облигации и акции. Как Clearstream, так и Euroclear сегодня управляют национальными центральными депозитариями, работающими в различных юрисдикциях, а также предоставляют различные виды банковских услуг. Термин «МЦД» используется здесь для совместного обозначения Euroclear и Clearstream.

Несмотря на кажущуюся простоту определений «биржа», «центральный контрагент» и «депозитарий», существует множество факторов, которые ведут к возникновению разногласий и сомнений относительно данных определений, а также путаницы при отнесении организаций к тому или иному типу указанных учреждений. Подобная классификация важна по многим причинам, в том числе потому, что отнесение организации к биржам, центральным контрагентам или депозитариям влечет за собой наложение на них серьезных нормативных обязательств и получение важных полномочий.

Исторически сложилось, что отнесение организации к категории «биржа», «центральный контрагент» или «депозитарий» было основано на предположении, что классифицировать организацию можно было, зная лишь то, чем она занимается. Таким образом, считалось, что достаточно знать функции организации, чтобы отнести ее к той или иной категории. Однако со временем возникала путаница в терминологии, используемой для описания различных функций. И так как имелись разногласия относительно определения ключевых функций на финансовых рынках, от которых зависели определения биржи, центрального контрагента и депозитария, это неизменно привело к разногласиям относительно того, что представляет собой каждый тип организации.

Другая проблема, связанная с использованием определений, основанных на выполняемых организацией функциях, заключается в том, что сегодня наблюдается все меньше и меньше общности в функциях, осуществляемых организациями, которые ранее считались биржами, центральными контрагентами и депозитариями. В расчетно-клиринговой отрасли, к примеру, исследование, проведенное Европейской ассоциацией центральных депозитариев (ECSDA) (2005, 2) выявило, что