Разумное распределение активов. Как построить портфель с максимальной доходностью и минимальным риском

Наконец, Дядя Сэм предлагает заманчивый способ выхода из этой ситуации – казначейские обязательства с защитой от инфляции (TIPS), в настоящее время приносящие 4 % годовой доходности с поправкой на инфляцию. Если вы можете жить на 4 % сбережений до уплаты налогов и «спрятать» почти все свои пенсионные деньги на счет Roth IRA (который не требует обязательного распределения доходов от людей старше 70 с половиной лет), то вам гарантирован успех на 30-летний период. Для ярых приверженцев хорошо диверсифицированного портфеля этот вариант является слишком неспокойным – неким финансовым эквивалентом библейского змия-искусителя. Мне сложно рекомендовать этот способ. Однако иметь TIPS в минимальных количествах на счете, защищенном от налогов, вероятно, неплохая идея.

Кузен Гарри просит вашего совета

Проходят десятилетия; к вам почти полностью перешел семейный бизнес от дядюшки Фреда, который все больше фигурирует в нем «для протокола». Ваш любимый дядя сохранил под своим контролем только одну область: пенсионный фонд.

Ваш младший кузен Гарри приобщился к семейному бизнесу относительно недавно. Как-то раз он входит в ваш офис с немым вопросом на лице. Но прежде чем он успевает вымолвить слово, вы уже знаете, почему он пришел: дядюшка Фред сделал ему предложение. К этому времени вы уже приобрели в финансовых кругах репутацию, не уступающую дядиной, но, в отличие от него, не склонны кого-либо учить. Вы очень заняты, поэтому пытаетесь дать как можно более прямые ответы на все вопросы. Что вы можете посоветовать кузену Гарри?

1. Риск и вознаграждение тесно связаны друг с другом. Не ожидайте высокой доходности без высокого риска; инвестиции с исторически высокой доходностью могут повлечь огромные убытки.

2. Те, кого история не учит, обречены на повторение ошибок. Ознакомьтесь с долгосрочной историей поведения различных классов акций и облигаций; удивленный инвестор – это разорившийся инвестор.

3. Портфели ведут себя отлично от составляющих их активов. Безопасный портфель не обязательно исключает очень рискованные активы; чрезмерная надежда на безопасные активы может в действительности увеличить риск портфеля. Даже инвестор, который стремится к построению максимально безопасного портфеля, должен владеть некоторыми рискованными активами; портфель, состоящий из «безопасных» акций крупных компаний, часто имеет более низкую доходность и более высокий риск, чем портфель, распределенный между рискованными акциями более мелких компаний и наличностью.

4. Для любого заданного уровня риска существует портфель, который принесет максимальную доходность; этот портфель находится на границе эффективности составов портфелей. Инвестор, очевидно, ищет портфель, расположенный на границе эффективности; к сожалению, его местоположение оказывается известным только в ретроспективе. В этом случае целью инвестора не является нахождение границы эффективности; это невозможно. Цель разумного распределения активов, скорее, состоит в том, чтобы найти состав портфеля, который будет обоснованно близко подходить к этой отметке при широком спектре условий. Представляется, что лучше всего эту задачу решают портфели, состоящие из множества акций американских и иностранных компаний – как крупных, так и мелких, – а также американских и иностранных облигаций.

5. Сконцентрируйтесь на поведении вашего портфеля, а не на его составляющих. Небольшие части вашего портфеля будут часто нести серьезные убытки, но это причинит лишь минимальный ущерб всему портфелю.

6. Признайте преимущества восстановления баланса. Правильная реакция на падение актива в цене – это покупка дополнительного количества этого актива; правильная реакция на повышение цены – избавление от части данного актива. Восстановление баланса – это просто упорядоченный способ достижения этого. При длительных рыночных спадах будет создаваться впечатление, что восстановление баланса – это угнетающая потеря денег; однако в конце концов цена актива почти всегда разворачивается, и вы обычно бываете щедро вознаграждены за терпение.