Смерть денег. Крах доллара и агония мировой финансовой системы

Профессор Минсинь Пэй, специалист по Китаю в Колледже Клермонт Маккенна, утверждает, что коррупция, кумовство и неравенство доходов в современном Китае настолько ярки, что социальные условия крайне напоминают те, что сложились во Франции непосредственно перед Французской революцией[108]. Общая финансовая, социальная и политическая нестабильность настолько велика, что представляет угрозу дальнейшему правлению Коммунистической партии Китая.

Китайские официальные лица обычно преуменьшают значение угроз неэффективного инвестирования в инфраструктуру, пузырей активов, чрезмерной задолженности, коррупции и неравенства доходов. Когда появляется сообщение, что эти все проблемы существенны, чиновники настаивают, что принимаются корректирующие меры и что эти вопросы легко преодолимы по сравнению с общим размером и динамичным ростом китайской экономики. Эти угрозы рассматриваются как болезни роста при рождении нового Китая, а не как развивающийся экзистенциальный кризис.

С учетом истории крахов и паник как на развитых, так и на развивающихся рынках за последние 30 лет, китайские лидеры, возможно, слишком оптимистично оценивают возможность избежать финансовой катастрофы. Громадный размер и взаимосвязанность госпредприятий, банков, правительства и индивидуальных вкладчиков создали сложную систему в критическом состоянии, и достаточно одной искры, чтобы вспыхнул пожар. Однако если даже лидеры правы, говоря, что эти конкретные проблемы легко решаемы по сравнению с общим масштабом, они должны все же признать тот факт, что экономика в целом неэффективна в тех сферах, которые даже коммунистическая партия не может с легкостью игнорировать. Более серьезный вопрос для верхушки Китая – невозможность сместить баланс экономики с инвестирования на потребление без резкого снижения экономического роста. Это замедление, а на самом деле возможная «жесткая посадка» – резкое снижение экономических показателей, событие, к которому не готовы ни коммунистическая партия, ни мир в целом.

Понимание сложной задачи смещения баланса требует еще раз взглянуть на пристрастие Китая к инфраструктуре. Свидетельства чрезмерного инвестирования в стране не ограничиваются рассказами из жизни о колоссальных железнодорожных вокзалах и пустых городах. МВФ предпринял серьезное аналитическое исследование капитальных инвестиций Китая по сравнению с крупной выборкой из 36 развивающихся экономик, в том числе 14 азиатских[109]. Заключение исследования: инвестирование в Китае чрезмерно велико и осуществляется за счет доходов населения и потребления. Доклад МВФ утверждает: «…инвестиции в Китае в настоящее время примерно на 10 % от ВВП выше, чем рекомендуют основные законы экономики».

Также не является тайной то, кто в ответе за нарушение функциональности в ходе чрезмерного инвестирования. Исследование МВФ прямо указывает на контролируемые государством банки и госпредприятия, коррумпированную систему кредитования по знакомству и неэффективное инвестирование, которые наблюдаются во всем Китае. В исследовании говорится: «…государственные предприятия обычно непременно причастны… потому что их подразумеваемая стоимость капитала слишком низка… Банковская система Китая продолжает склоняться к ним в вопросах распределения капитала». Контролируемые государством банки сосредоточивают дешевые деньги в госпредприятиях, которые бесцельно их расходуют на избыточные производственные мощности и строительство городов-призраков.

Даже больше беспокоит тот факт, что это инвестирование в инфраструктуру не только бесцельно, оно нежизнеспособно. Каждый доллар инвестиций в Китае производит в объеме производства меньше, чем доллар раньше, – это ситуация снижения предельного дохода. Если Китай хочет достичь темпов роста ВВП, как в предыдущие годы, инвестиции в перспективе должны значительно превышать 60 % от ВВП. Эта тенденция – не просто соотношение потребления и инвестирования. В классической модели инвестирования население снижает потребление для поддержки инвестирования с тем, чтобы впоследствии они могли потреблять больше. Но сегодняшняя инвестиционная программа Китая – это искаженная версия здоровой модели инвестирования. Неэффективное инвестирование в Китае – это мертвый груз экономики, так что никакой отдачи в потреблении в дальнейшем не будет. Посредством этой модели Китай разрушает благосостояние.