Собаки и демоны

Если долги не должны возмещаться, а акции не должны производить прибыли, то разве что- то имеет значение? Не было ничего, кроме жабы Мадам Нуи. В 1980-ых годах фирмы по торговле ценными бумагами Японии под руководством Номура возвышались над всеми конкурентами, и многие полагали, что они были фактически неукротимы. Но торговцы в Номура и других брокерских фирмах не изучали математических приемов, которые брокеры Уолл-стрит развивали еще с 1980-ых годов, и это привело к сложной компьютерной торговле и новым финансовым приемам, доминирующим над рынком сегодня. С 1991 года видна длинная серия сокращений с Номура, последовательно теряющей деньги в Соединенных Штатах и Великобритании. Дайва отрезал свои иностранные ветви с тридцати до восемнадцати в 1999 году; Никко сократил свои операции за границей; Номура закрыл иностранные филиалы. К январю 1998 года японские фирмы, ведущие операции с ценными бумагами полностью выпали из ранжирования лучших десяти дилеров в мире. Номура был только тринадцатым; другие фирмы не входили даже в лучшие двадцать. К тому времени иностранные брокерские фирмы уже подмяли под себя почти 40 процентов всех продаж на TSE. В 1997 году Ямаичи, одно из маклерств Большой четверки, объявило банкротство, когда больше чем $2 миллиарда потерь появлялись в скрытых оффшорных счетах. «Так же, как американские брокеры свергли крупнейшие фирмы, ведущие операции с ценными бумагами Англии, происходит и здесь, в Японии», - сказал Саито Ацуши, исполнительный управляющий директор Номуры.

Однако, должна была исполниться последняя миссия финансовой машины Министерства финансов, хотя и самоубийственная миссия. Министерство финансов решило, что должно расшириться в Азию, которую оно рассматривало естественной сферой влияния для Японии. Цены на землю в Таиланде, Малайзии и Индонезии повышались в течение многих десятилетий - все старые правила «Пузыря» все еще, казалось, действовали там. Таким образом, Япония в действительности экспортировала свой «Пузырь» в Азию, предоставляя беспорядочные кредиты, чтобы построить офисные башни, торговые центры и отели, как было сделано в Токио и Осаке несколько лет назад. «Мы - только потребители актива», - говорит Санада Иукимитсу, заместитель директора в Tokyo Mitsubishi International в Гонконге. «Европейцы и американцы конролируют доходность, они управляют своими активами. Если нет никакой прибыли, из банка просто уходят. Но японские банки предоставляют средства, даже когда цена не настолько хороша».

И предоставьте, у них получилось. Азиатские страны смоделировали свои рынки с Японии: под лидерством влиятельных личностей, таких как Сухарто в Индонезии и Махатир в Малайзии, правительства установили цены и сказали крупным вкладчикам, что купить, и они повиновались. С точки зрения Министерства финансов Японии Юго-Восточная Азия была последним счастливым уголком Рая, который был все еще свободен от опасных диких животных, как для отношение P/E  к и анализ потока наличности. С середины 1990-ых годов японские банки удвоили и утроили свои ссуды в Юго-Восточной Азии, обеспечивая львиную долю ссуд Корее, Малайзии, Индонезии и больше половины всех иностранных денег, предоставленных Таиланду.

Есть старая идишская шутка, которая гласит: Вопрос: Что означает высказывание «Ангел мести Вас все равно догонит, хоть он и подскальзывается и падает на лед?» Ответ: «Я не звал Ангела мести!» Увы для Министерства финансов. В падении 1997 года Ангел мести прибыл в Юго-Восточную Азию, махая пылающим мечом «реальной ценности» акций. Корейские, тайские, малайзийские и индонезийские валюты быстро обвалились. Сухарто и Махатир молча тряслись в беспомощном гневе, поскольку рынки, привыкшие к долгому повиновению, пошли своим собственным путем: вниз. Ошибка азиатских стран состояла в том, что они понизили стены вокруг их систем кредита, чего Япония никогда бы не сделала – следовательно, когда случилась катастрофа, они не смогли управлять ей, как это делало Министерство финансов в Японии.

Массивное финансовое таяние, которое имело место в Японии более чем в течение семи  лет, произошло в течение нескольких месяцев в Азии. Банки Японии, ссуды которых в регионах были четвертой частью американских банков, списали десятки миллиардов долларов безнадежного долга. Результаты для Японии, однако, не были полностью плачевны, поскольку, в то время как банки в большей степени проиграли, производители Японии извлекли выгоду из азиатского кризиса, набросившись на фирмы по договорным ценам. Многое находилось под угрозой в новом наступлении Министерства финансов на Азию. Японские банки и биржевые маклеры находились в таких убытках в своей стране и потеряли такой огромный бизнес в Соединенных Штатах и Европе, что, если бы их азиатская политика не преуспела, они могли бы надолго попасть во второразрядные страны в мировых финансах. «Что делать, если политика потерпит неудачу?» спрашивает Алисия Огоа, глава исследования для Никко Сэломона Смита Барни. «Это - хороший вопрос».