Среднесрочные сценарии государственной и корпоративной политики

"Третий звонок": начало открытой фазы долгового кризиса страны. Кабинеты крупных банков и фондов. На столе - итоги первого квартала в России. Резко возросший дефицит платежного баланса из-за катастрофического падения мировых цен на нефть. Крайне низкий сбор налогов: за январь-март 1998 г. в федеральный бюджет поступило около 30 млрд. руб. или половина бюджетного плана. Ожидается или уже объявлено снижение рейтинга России наиболее консервативным агентством S Происходит задержка очередного транша МВФ.

Начинается новый виток кризиса в Азии (Япония), который гораздо серьезней предыдущих. Аналитики прогнозируют продолжение падения цен на нефть.

Катастрофическое положение с бюджетом и госдолгом признает и "временное правительство" России, которое однако не предлагает принципиально новых решений.

Дестабилизация в России происходит на фоне длительного рекордного роста американских и европейских фондовых рынков, которые гарантируют инвесторам безрисковую доходность, вполне сравнимую с доходностью российских ГКО.

Вывод "крупных спекулянтов": добавочные инвестиции (в том числе реинвестирование прибыли от ГКО) в Россию нецелесообразны. С учетом политической нестабильности, дестабилизации финансовых и срочных рынков в России, западные банки, участвующие в операциях ЦБ РФ по привлечению средств в ГКО, воздерживаются от их продления.

Следствие этих "неожиданных" для ЦБ РФ и Минфина решений - непоступление на очередной аукцион (вывод с рынка) необходимых для рефинансирования госдолга 500 млн. долл. - приводит к росту доходности ГКО.

Дестабилизируется фондовый рынок: акции падают еще на 20-30%. Начинается очередной (последний) цикл оттока средств нерезидентов с фондового рынка (вероятно, уже менее 5 млрд. долл.) и с рынка ГКО (20-22 млрд. долл., из которых 8-10 млрд. долл. поддерживается валютными резервами ЦБ РФ с использованием залоговой и форвардной схем).

Необходимое рефинансирование госдолга, т.е. прирост пирамиды ГКО-ОФЗ (около 2-2,5 млрд. долл. в месяц), а также поддержание валютных резервов становятся невозможными: нерезиденты максимально быстро (через рынок спот и через открытый для них Центробанком с апреля с.г. рынок фьючерсов) начинают вывод с рынков основных своих средств в России - более 20 млрд. долл.

Центробанк сдерживает рост курса доллара валютными интервенциями, однако его ликвидных средств (без учета золотых запасов и депозитов в западных банках, которые частично "связаны" как обеспечение пакетов ГКО) хватает на 15-20 аномально активных торговых сессий (емкостью 200-300 млн. долл. в день на ММВБ и межбанковском рынке). ЦБ РФ отказывается от поддержки рынка ГКО, пытаясь не допустить девальвации рубля.

Объявляются расширенные границы валютного коридора, что не приводит к успокоению рынка, т.к. интенсивность репатриации средств нерезидентами слишком велика. ЦБ проводит (если успевает) резкое повышение ставки рефинансирования и нормативов резервирования, однако ситуацию не удается переломить по типу январской стабилизации - за счет чистых расходов бюджета на погашение ГКО (достаточных средств у Минфина нет) и за счет валютных интервенций Центробанка, т.к. большая часть валютных резервов ЦБ (через западные банки, росзагранбанки, ВТБ и ВЭБ), все резервы и остатки на корсчетах в ЦБ коммерческих банков уже де факто инвестированы (связаны) в ГКО (это доказывает баланс Центробанка, в котором покрытие пакета государственных ценных бумаг могут обеспечить только совокупные пассивы, включающие эти средства).

Котировки ММВБ и межбанковского рынка выходят за рамки объявленного курса продажи валюты Центробанком. ЦБ РФ вынужден отказаться от продаж по этому курсу, включая свои обязательства по форвардным контрактам, и объявить "техническую" девальвацию рубля (вероятно, не более 10%).

Первый шаг сделан, дальнейшие - неизбежны.

2.1. СТРАТЕГИИ АДАПТАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННЫХ СТРУКТУР

2.1.1. Особенности адаптации президентской власти Есть ли стратегия у Б.Ельцина и следует ли рассматривать ее всерьез?

Принято считать, что абсолютным императивом Б. Ельцина является сохранение личной власти, для чего могут быть использованы любые методы и неожиданные шаги. На самом деле, психоанализ личности Б. Ельцина, важный для краткосрочных прогнозов, становится непринципиальным в среднесрочном плане: институт президентства, раз возникнув и став основой политической конструкции поставгустовского и затем постоктябрьского режима, имеет собственную логику развития и собственные институциональные интересы.

Стратегия президентской власти, учитывая конструкцию Конституции 1993 г.. является исходной для изменения всей политической системы.

Она имеет три стратегические альтернативы:

Сценарий 1. Усиление "ультрапрезидентской" антикоммунистической республики (вариант "либеральной диктатуры", основанной на помощи МВФ)