Таинственные маги рынка. Лучшие трейдеры, о которых вы никогда не слышали

Трейдеры, сохраняющие свои короткие позиции в поставляемых фьючерсных контрактах после истечения последнего торгового дня, обязаны по условиям контракта поставить данный товар или финансовый инструмент. Точно так же трейдеры, сохраняющие свои длинные позиции после истечения последнего торгового дня, по условиям контракта обязаны принять поставку данного товара или финансового инструмента. На фьючерсных рынках количество открытых длинных контрактов всегда равно количеству открытых коротких контрактов. Большинство трейдеров не намерены осуществлять или принимать поставку, следовательно, они компенсируют свои позиции до истечения последнего торгового дня. Было подсчитано, что к фактической поставке приводят менее 3 % открытых контрактов. Некоторые фьючерсные контракты (например, фондовые индексы, евродоллар) используют процесс наличного расчета, при котором непогашенные длинные и короткие позиции компенсируются по превалирующему уровню цен на момент истечения срока, вместо того чтобы доставляться физически.

Сфера фьючерсных рынков

До начала 1970-х годов фьючерсные рынки были ограничены сырьевыми товарами (например, рынок пшеницы, сахара, меди, скота). С ттех пор сфера фьючерсов расширилась, в нее вошли дополнительные рыночные секторы, в первую очередь фондовые индексы, процентные ставки и валюты (иностранная валюта). Основные принципы здесь те же самые. Торговые котировки представляют собой цены на дату истечения срока фьючерсного контракта, а не текущие рыночные цены. Например, котировка декабрьских десятилетних казначейских облигаций подразумевает конкретную цену десятилетних казначейских облигаций США на сумму $100 000, которые должны быть поставлены в декабре. С момента своего появления финансовые рынки впечатляюще выросли, и на сегодняшний день объем торгов по этим контрактам намного превышает объем торгов сырьевыми товарами. Тем не менее фьючерсные рынки по-прежнему часто, хотя и ошибочно, называют товарными рынками, и эти термины являются синонимами.

Поскольку по структуре фьючерсы тесно привязаны к своим базовым рынкам (деятельность арбитражеров гарантирует, что отклонения незначительны и непродолжительны), движения цен фьючерсов будут очень близки к движениям цен на соответствующих наличных рынках. Учитывая, что большая часть операций по торговле фьючерсами сосредоточена на финансовых инструментах, многие трейдеры фьючерсного рынка фактически торгуют акциями, облигациями и валютами. В этом контексте комментарии фьючерсных трейдеров, интервью у которых я брал для этой книги, имеют прямое отношение и к инвесторам, которые никогда не выходили за рамки торговли акциями и облигациями.

Приложение 2 Показатели производительности трейдеров

Многие трейдеры и инвесторы совершают ошибку, думая исключительно о доходности. Дело в том, что уровни доходности можно оценивать только в контексте риска, принимаемого для достижения этой доходности. Вы желаете удвоить свою доходность? Это легко: просто удвойте размер всех ваших сделок. Но сделает ли это вас хорошим трейдером? Конечно же, нет, потому что вы также удваиваете и свой риск. По этой причине, сравнивая трейдеров и менеджеров, я говорю об отношении доходности к риску, а не об одной доходности. Тем не менее уровень доходности важен, поскольку нельзя рассматривать низкую доходность как показатель хорошей торговли, даже когда соотношение доходности к риску очень высоко.

В главах этой книги о трейдерах упоминаются следующие показатели.

Среднегодовая совокупная доходность

Это значение представляет собой уровень доходности, который при расчете с помощью сложных процентов дает годовую кумулятивную доходность. Хотя я больше внимания уделяю показателям соотношения доходности к риску, а не исключительно одной только доходности, учет производительности может подразумевать более высокое отношение доходности к риску, но неприемлемо низкий уровень доходности. Поэтому необходимо проверять и саму доходность.

Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа является наиболее широко используемым показателем доходности с поправкой на риск. Он определяется как средняя избыточная доходность, деленная на стандартное отклонение. Избыточная доходность – это доходность, превышающая безрисковую доходность (например, ставку казначейских облигаций). К примеру, если средняя доходность составляет 8 % в год, а ставка казначейских облигаций равна 3 %, то избыточная доходность составляет 5 %. Стандартное отклонение – это мера изменчивости доходности. Иначе говоря, коэффициент Шарпа – это средняя избыточная доходность, нормализованная к волатильности доходности.

Коэффициент Шарпа имеет две основные проблемы: