The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

Несмотря на финансовые неудачи, мать Грэма держала семью вместе. Бен Грэм посещал престижную среднюю школу для мальчиков в Бруклине, а затем поступил в Колумбийский университет. Блестящий ученый, он осваивал учения по математике и философии, параллельно изучая основные классические произведения на греческом и латыни. Его давний друг Ирвинг Кан говорил, что "скорость мышления Грэма была настолько велика, что большинство людей недоумевали, как он мог разрешить сложный вопрос сразу после того, как услышал его". Грэм, - продолжал Кан, - "обладал еще одной необыкновенной особенностью - широтой и глубиной своей памяти". Он умел читать по-гречески, по-латыни, по-немецки и по-испански. Не изучая язык формально, Грэм однажды перевел "испанский роман на литературный английский настолько профессионально, что он был принят американским издательством".16

Грэм окончил Колумбийский университет вторым в своем классе, и ему сразу же предложили работу преподавателя на факультетах философии, математики и английского языка. Обеспокоенный низкими стартовыми зарплатами в академических кругах, он обратился за советом к декану Колумбийского университета Фредерику Кеппелю. Декан Кеппел, видимо, знал своего человека, потому что он направил Грэма на Уолл-стрит, и в 1914 году Бенджамин Грэм поступил на работу в компанию Newburger, Henderson, and Loeb в качестве ассистента в отделе облигаций.

Однако вскоре ему стало неспокойно. Он начал работать клерком, затем обучился профессии продавца. Но на самом деле он хотел писать, а не продавать облигации. Несмотря на отсутствие формального образования в области экономики или бухгалтерского учета, Грэм начал самостоятельно изучать железнодорожные компании, в частности облигации железных дорог, и писать исследовательские отчеты.17

Один из его отчетов, посвященный Тихоокеанской железной дороге Миссури, привлек внимание партнера J.S. Bache and Company, уважаемой нью-йоркской биржевой фирмы. Ему быстро предложили работу в качестве статистика с 50-процентным увеличением зарплаты. Грэм дал Ньюбургеру понять, что, хотя он и испытывает чувство преданности фирме, у него нет мотивации быть продавцом. Ньюбургер ответил собственным повышением зарплаты. Оно было не совсем 50-процентным, но включало подсластитель: возможность для Грэма открыть свой собственный статистический отдел. Он решил остаться и в то же время заняться писательством.

В начале 1900-х годов серьезный инвестиционный капитал ограничивался покупкой облигаций. Инвестирование в обыкновенные акции считалось спекулятивной игрой, основанной не на финансовых данных, а на инсайдерской информации. Тем не менее Грэм начал писать статьи для журнала The Magazine of Wall Street - информационного бюллетеня, содержащего советы по инвестированию как в облигации, так и в акции. Вскоре у него появились поклонники. Затем он опубликовал брошюру под названием "Уроки для инвесторов", в которой утверждал: "Если рыночная стоимость акции существенно меньше ее внутренней стоимости, то у нее должны быть отличные перспективы для роста цены". Это был первый случай, когда термин "внутренняя стоимость" появился в финансовой прессе.18

Первые годы в качестве инвестора

В 1923 году Грэм покинул Ньюбургер, чтобы основать собственную инвестиционную компанию. Два года спустя он нанял Джерома Ньюмана и создал корпорацию Graham-Newman, которая просуществовала до 1956 года. Первые результаты инвестирования Грэма были многообещающими. Большая часть его портфеля была захеджирована или использовалась в арбитражных ситуациях, что позволило смягчить резкие потери во время краха 1929 года. Но в 1930 году Грэм на цыпочках вернулся на фондовый рынок - на этот раз без хеджирования, полагая, что акции достигли дна. Когда рынок снова упал, Грэм во второй раз в своей жизни оказался на грани финансового краха.

Но не все было потеряно. В 1927 году, еще до обвала фондового рынка, Грэм начал вести ночной курс по инвестированию в своей альма-матер. Каталог Колумбийского университета обещал, что по вечерам понедельника в комнате 305 Шермерхорн-холла профессионал в области инвестиций с Уолл-стрит будет преподавать передовой анализ ценных бумаг. Описание занятий гласило: "Инвестиционные теории, подвергнутые практическим испытаниям на рынке. Происхождение и обнаружение расхождений между ценой и стоимостью". Именно на этом занятии Грэм ввел в обиход термин "анализ ценных бумаг" и заменил должность статистика на Уолл-стрит новым названием - аналитик ценных бумаг.19