The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

С того момента, как Гоизуэта получил контроль над Coca-Cola в 1980 году, цена акций компании росла каждый год. За пять лет до того, как Баффетт приобрел свои первые акции Coca-Cola, среднегодовой прирост цены акций составлял 18 процентов. Состояние компании было настолько хорошим, что Баффетт не смог приобрести ни одной акции по заниженным ценам. В этот период рос и индекс Standard & Poor's. Ни Coca-Cola, ни фондовый рынок не предоставили Баффету возможности купить акции по низким ценам. Тем не менее Баффетт продолжал действовать.

Стоимость Coca-Cola на фондовом рынке в 1988 и 1989 годах, в период покупки Баффеттом, составляла в среднем 15,1 миллиарда долларов. Но наша оценка внутренней стоимости Coca-Cola варьировалась от $20,7 млрд (при условии 5-процентного роста прибыли владельца), $32,4 млрд (при условии 10-процентного роста в течение 10 лет с последующим 5-процентным ростом), $38,1 млрд (при условии 12-процентного роста в течение 10 лет с последующим 5-процентным ростом) до $48,3 млрд (при условии 15-процентного роста в течение 10 лет с последующим 5-процентным ростом). Таким образом, запас прочности Баффета - скидка на внутреннюю стоимость - мог быть как низким, консервативным 27 %, так и высоким, 70 %.

Через десять лет после того, как Беркшир начал инвестировать в Coca-Cola, рыночная стоимость компании выросла с 25,8 млрд долларов до 143 млрд долларов. За это время компания получила 26,9 млрд долларов прибыли, выплатила акционерам 10,5 млрд долларов дивидендов и оставила себе 16,4 млрд долларов для инвестиций. На каждый доллар, который компания оставляла себе, приходилось 7,20 доллара рыночной стоимости. На конец 1999 года первоначальные инвестиции Berkshire в Coca-Cola в размере 1,023 миллиарда долларов стоили 11,6 миллиарда долларов. Та же сумма, вложенная в индекс S&P 500, стоила 3 миллиарда долларов.

По мнению Баффета, лучший бизнес для владения - это тот, который в течение длительного периода времени может использовать все большие объемы капитала при стабильно высокой норме прибыли. По мнению Баффета, это идеальное описание Coca-Cola. Эта компания является одним из самых широко известных и уважаемых брендов в мире. Легко понять, почему Баффетт считал Coca-Cola самой ценной франшизой в мире. Так было до тех пор, пока 36 лет спустя он не взглянул на Apple.

Apple, Inc.

В 1971 году Марсиан "Тед" Хоу, создатель первого микропроцессора, представил чип 4004 компании Intel и тем самым положил начало пятой технологической революции, которую стали называть веком информации и технологий.46 Микропроцессор, компьютерная микросхема, - это компонент, выполняющий инструкции и задачи, связанные с компьютерной обработкой данных. К новым технологиям пятой революции относятся микропроцессоры, компьютеры, программные приложения, смартфоны и системы управления. Новая инфраструктура включает в себя глобальные цифровые телекоммуникации с кабелем, оптоволокном, радиочастотами и спутниками, обеспечивающими интернет, электронную почту и другие электронные услуги.

В то время как Уолл-стрит мчалась, пытаясь извлечь выгоду из изобретений пятой технологической революции, Уоррен Баффетт сидел в сторонке. На рынке быстро появлялись новые технологические компании, среди которых были Dell Computer, Microsoft, Cisco Systems и America OnLine. Инвесторы, а также финансовые СМИ постоянно донимали Баффета просьбами присмотреться к этим преуспевающим акциям. Его ответ был всегда одинаков: технологические компании не входили в круг его компетенции, поэтому у него не было конкурентных преимуществ при их анализе. "Я могу потратить все свое время на размышления о технологиях в течение следующего года, - говорил Баффетт, - и все равно не стану ни 100-м, ни 1000-м, ни даже 10 000-м самым умным человеком в стране, анализирующим эти компании".47

На самом деле Баффетту мешало покупать технологические компании не то, что он не понимал эти компании - он понимал их слишком хорошо. Его беспокоила лишь сложность прогнозирования будущих денежных потоков. Постоянные сбои и инновации, присущие технологической отрасли, затрудняли эти расчеты. Баффетту было гораздо легче предсказывать будущую экономику Coca-Cola, American Express, Procter & Gamble и Walmart.

А осенью 2011 года, спустя 40 лет после презентации нового микропроцессора Intel, Уоррен Баффетт объявил о покупке акций IBM. Компания International Business Machines, основанная в 1911 году, считалась краеугольным камнем технологической индустрии США. Но в начале 1990-х годов IBM едва не обанкротилась, потеряв в 1992 году 5 миллиардов долларов, что стало самым большим убытком для американской компании за один год. Если бы не управленческие таланты Лу Герстнера, а затем Сэма Палмизано, сегодня компании IBM могло бы и не быть.