Всё ещё о нефти?

* Доход с капитала — это отношение чистой прибыли к капиталу. Дифференциальный доход с капитала — это разница между доходом на капитал Нефте-Ядра и Fortune 500, выраженная в процентах от прибыли на капитал Fortune 500. За 1992-1993 гг. данные для компаний Fortune 500 представлены без специальных сборов SFAS 106. Последние данные за 2013 г.

ПРИМЕЧАНИЕ. Нефте-Ядро состоиз из British Petroleum (BP-Amoco с 1998 г.), Chevron (с Texaco с 2001 г.), Exxon (ExxonMobil с 1999 г.), Mobil (до 1998 г.), Royal-Dutch/Shell и Texaco (до 2000 г.) Изменения в компаниях связаны со слияниями. Энергетические конфликты указаны для дат начала: арабо-израильской войны 1967 г., арабо-израильской войны 1973 г., Иранской революции 1979 г., ввода войск СССР в Афганистан 1979 г., ирано-иракской войны 1980 г., второго израильского вторжения в Ливан 1982 г., первой войны в Персидском заливе 1990-1991 гг., второй палестинской интифиды 2000 г., 11 сентября 2001 г., началом «войны с террором» и вторжение США в Афганистан, второй войны в Персидском заливе 2002-2003 гг., «арабской весны» 2011 г. и аутсорсинговых войн, третьей войны в Персидском заливе 2014 г.

ИСТОЧНИК: Fortune, Compustat с помощью WRDS.

Участок дифференциального денакопления представляет собой «опасную зону», т. е. период, в течение которого энергетический конфликт может разразиться на Ближнем Востоке. Фактическое начало конфликта отмечено знаком взрыва. Индивидуальные конфликты перечислены в примечании под графиком.

5.1 Стилизованные паттерны

На графике показаны три стилизованных паттерна, которые практически не изменились за последние полвека:

   • Во-первых, и самое главное, каждому энергетическому конфликту, кроме одного, предшествовало то, что доходы Нефте-Ядра отставали от среднего. Другими словами, для того чтобы разразился энергетический конфликт на Ближнем Востоке, ведущие нефтяные компании сначала должны дифференцированно денкапливаться[29]. Единственным исключением из этого правила является всплеск «арабской весны» 2011 года и последующее расцвет «аутсорсинговых войн» (наш термин для продолжающихся боевых действий в Ливане, Сирии и Ираке, которые финансируются и поддерживаются множеством правительств и организаций в и за пределами региона). Этот раунд произошёл без предварительного дифференциального денакопления, хотя Нефте-Ядро было очень близко к падению ниже среднего. В 2010 году его дифференциальный доход с капитала упал до 3,3 процента по сравнению с 71,5 процента в 2009 году и колоссальных 1114 процентов в 2008 году.

   • Во-вторых, за каждым энергетическим конфликтом следовало то, что нефтяные компании превосходили среднее. Другими словами, войны и конфликты в регионе — процессы, которые обычно обвиняют в том, что они потрясают, искажают и подрывают совокупную экономику, служили дифференциальным интересам крупных нефтяных компаний за счёт ведущих ненефтяных фирм[30]. Этот вывод, хотя и поразительный, не должен удивлять нашего читателя. Как мы уже видели, дифференциальная прибыль от нефти тесно связана с относительной ценой на нефть (График 3); относительная цена на нефть, в свою очередь, сильно зависит от восприятия «риска» на Ближнем Востоке, реального или мнимого; эти представления о риске имеют тенденцию к скачкам при подготовке и во время вооружённого конфликта; и поскольку риски возрастают, они повышают относительную цену на нефть и, следовательно, увеличивают дифференциальное накопление нефтяных компаний.

   • В-третьих, за одним исключением, в 1996-1997 годах Нефте-Ядру так и не удалось превзойти среднее значение, если сначала в регионе не случалось энергетического конфликта[31]. Другими словами, дифференциальные показатели нефтяных компаний зависели не от добычи, а от самой крайней формы саботажа: войны[32].

5.2 Под другим углом