Выход из кризиса есть!

Невозможно быть одновременно монетаристом и кейнсианцем – по крайней мере, в моем представлении, поскольку цель монетаристской политики состоит в снижении процентных ставок, чтобы сохранить высокий уровень ликвидности, тогда как в результате кейнсианской политики процентные ставки должны расти.

В конце концов, 1,75 триллиона только что напечатанных долларов – это слишком большая сумма, чтобы пускать ее на рынок облигаций во время кризиса. Я до сих пор не понимаю, кто будет их покупать, но явно не китайцы. Это помогало в хорошие времена, но то, что я называю Кимерикой – союз между Китаем и Америкой, подходит к концу. Возможно, все закончится некрасивым разводом.

Нет, проблема не только в том, что ФРС может выкупить эти свеженапечатанные облигации. Думаю, в следующие недели и месяцы мы станем свидетелями изнурительной борьбы между монетаристской и фискальной политикой, когда рынки поймут, какое огромное количество облигаций должно быть поглощено финансовой системой в этом году. В результате стоимость облигаций пойдет вниз, а процентная ставка вверх, что также повлияет на ставки по ипотеке – полная противоположность того, чего пытается добиться Бен Бернанке в ФРС.

Ниал Фергюсон,

апрель 2009 года

Эта цитата из выступления Ниала Фергюсона – профессора истории политики и финансов Оксфордского университета (Великобритания) и профессора экономики школы бизнеса Л. Стерна Нью-Йоркского университета, частого гостя телевизионных передач, который много пишет об экономике, в сжатой форме выражает отношение многих людей к государственным займам. Займы толкают вверх процентные ставки, потому что это дополнительный спрос на скудные ресурсы, в данном случае кредиты, а повышение спроса должно привести к росту цен. В сущности, все сводится к вопросу, откуда приходят деньги.

Его можно задавать, когда ситуация в экономике более или менее подразумевает полную занятость, но даже тогда нет смысла утверждать, что дефицитное расходование противоречит монетаристской политике, о чем говорит Фергюсон. И данный вопрос абсолютно неуместен, когда экономика в кризисе, даже если ФРС снизила до нуля подконтрольные ей процентные ставки, то есть тогда, когда мы попали в ловушку ликвидности, в которой пребывали в тот момент, когда профессор делал свое заявление на конференции, устроенной ПЕН-клубом и «New York Review of Books», и из которой не выбрались до сих пор.

Вспомните главу 2: ловушка ликвидности возникает в ситуации, когда даже при нулевой ставке процента мир в целом не желает покупать столько товаров и услуг, сколько он хочет производить. То есть объем сбережений – сумма дохода, которую люди не хотят тратить на текущее потребление, – больше объема средств, которые бизнес готов инвестировать.

Отвечая на замечания Фергюсона два дня спустя, я попытался объяснить следующее:

...