Заметки в инвестировании, 3-е издание

Выводы для управляющей компании

• Фонд, как форма управления портфелем, обладает рядом существенных преимуществ для клиента, в первую очередь налоговых. Это фора для стоимости услуг управляющему по отношению с затратами клиента при самостоятельном инвестировании.

• Только выполнение целей клиента – сбережение в акциях с результатом, превышающим доходность депозита в долгосрочном периоде – может позволить существовать и получать плату за услуги в долгосрочном периоде любой управляющей компании.

• Инвестиционный продукт должен вызывать доверие и уверенность у клиента в том, что его цели (результат выше депозита) в долгосрочном периоде будут выполнены, несмотря на волатильность такого инструмента как акции. Тогда инвестиции и, как следствие, сотрудничество с управляющей компанией будут долгосрочными и регулярными.

• Целью фонда акций с активным управлением может быть только преимущество над результатом «индекс+дивиденды». Чтобы предоставить клиентам качественный инвестиционный продукт, необходимо разработать, эксплуатировать и постоянно совершенствовать СУК, которая позволит формировать портфель фонда с более сильными фундаментальными характеристиками, нежели у индексного портфеля. Клиент должен сознательно согласиться с оплатой данной работы как с оплатой иной деятельности, в полезности которой он не сомневается (например, ремонт квартиры).

• Услуга доверительного управления должна быть выгодна клиенту в сравнении с самостоятельным формированием и управлением портфелем ценных бумаг (акций в первую очередь).

• Уровень ТИ выше определенных значений делает однозначно некачественным инвестиционный продукт (фонд) для клиента, в этом случае существование управляющего бессмысленно.

• Лучшим (и максимально честным) решением при отсутствии системы управления капиталом может быть только предложение клиентам индексного фонда с минимальными ТИ (<1%).

• Клиенту необходимо предоставить как можно более полную информацию о работе фонда и системы управления капиталом. Прозрачность, полнота отчетности и удобство ее получения должны быть на максимальной высоте. Маркером понятности работы фонда может служить пример работы индексного фонда.

• Чем больше СЧА фонда, тем сложнее получать альфу, так как пересечение с рынком естественным образом возрастает, а сложность перегруппировки портфеля становится выше. На первый план выходит ценовая конкуренция в области стоимости услуг или, иначе говоря, размера ТИ, только это может дать преимущество и интерес к продукту со стороны клиента. Положительным же моментом подобных «сложностей» для управляющей компании является большой абсолютный размер ВУК, несмотря на низкое относительное значение ВУК как % от СЧА.

P.S. Отдельного исследования заслуживает влияние ТИ на результат инвестиций в волатильный инструмент (акции). Предварительный анализ показывает, что влияние ТИ при волатильности акций дополнительно возрастает – возникает эффект, обратный описанному нами ранее в материале «Волатильность может приносить доход! Но не спекулянтам!»

■ В рамках курса «Университет» следующим читайте материал 11.3. Оценка результатов управления

Глава 11. Как выбрать управляющего11.1. Доверить или работать самостоятельно

После того как человек принял решение об инвестировании средств, перед ним встает очередной важный вопрос: самому принимать инвестиционные решения или доверить управление своими деньгами команде профессионалов.

Ниже мы постарались перечислить все возможные преимущества и недостатки самостоятельного инвестирования.

Самостоятельное инвестирование

Инвестирование через УК

Преимущества

Минимизация издержек, связанных с инвестированием (только комиссия брокеру и депозитарию)

Отсутствие каких-либо ограничений на объекты инвестирования

Самостоятельное принятие инвестиционных решений (психологическое)

Наличие системы управления активами

Более тщательный анализ активов

Выгоднее с точки зрения налогообложения прибыли (ПИФ)

Возможность широкой диверсификации при небольших объемах инвестирования (ПИФ)

Ликвидность пая может быть выше, чем ликвидность отдельного актива (ПИФ)

Недостатки

Невозможность такого же качественного анализа активов, как в случае с УК

Необходимость тратить большое количество времени для качественного анализа активов

Некомфортный режим налогообложения

Комиссия за управление УК

Дополнительные комиссии инфраструктурным организациям (оценщик, аудитор)

Наличие некоторых ограничений на объекты инвестирования (в случае ПИФа) для обеспечения ликвидности и диверсификации вложений (хотя это сложно относить к недостаткам)

Теперь давайте взвесим некоторые «за» и «против» более подробно.