Зомби-экономика

Некогда казалось, что экономические доктрины, построенные на гипотезе эффективного рынка, опровергают эти выводы. Но теперь очевидно, что именно эффективность рынков, а не смешанная экономика, провалила испытание опытом.

Литература для дополнительного чтения

Каждый, кто хочет изучить взлет и падение гипотезы эффективного рынка, должен ознакомиться с книгой Фокса [Fox, 2009]. Классическая работа Малкиела [Malkiel, 1973; 2007; Малкиел, 2006] содержит полезный обзор данной гипотезы (в частности, ее слабой формы), а также разбирает ее применение для индивидуальных инвестиционных стратегий. Наиболее подробные контраргументы приводят Ло и Маккинли [Lo, MacKinlay, 2001]. Ну а ставшая классикой книга Джорджа Гудмана/Адама Смита «Игра на деньги» [George Goodman/Adam Smith, 1968] полна наблюдений, не утративших спустя 40 лет своей глубины. Блестящий и сочувственный разбор сильных и слабых сторон рынка содержится в книге Кэя [Kay, 2004], где также объясняется, почему рынки могут работать, только если они укоренены в социальных и культурных институтах.

Техническая литература, посвященная гипотезе эффективного рынка, трудна для понимания, поскольку она опирается на теорию стохастических процессов. Гипотезу о случайном блуждании впервые предложил французский математик Луи Башелье в 1900 году. Он развил ее в своей докторской диссертации наряду с теорией броуновского движения молекул, на несколько лет опередив Альберта Эйнштейна. Английский перевод его диссертации и ряд других работ по теме опубликован в: [Bachelier et al., 2006]. На современном этапе главные работы о гипотезе эффективных рынков – это [Fama, 1965; 1970; Samuelson, 1965; 1973], а об оценивании опционов по Блэку – Шоулзу – [Black, Scholes, 1973; Merton, 1973].

Данные о прибылях и трансакциях банков взяты из выступления Гудмундссона на конгрессе, посвященном финансовым технологиям, в Бостоне [Gudmundsson, 2008].

Моя собственная книга [Quiggin, 1993] – по-прежнему единственная по взвешиванию вероятностей и современной теории перспектив, однако вскоре она во многом устареет благодаря недавней работе [Wakker, 2010]. Ключевые журнальные статьи о теории перспектив и взвешиванию вероятностей – [Kahneman, Tversky, 1979; Quiggin, 1982; Tversky, Kahneman, 1992].

Работы, посвященные ограниченной рациональности, до сих пор находятся в зачаточном состоянии и недоступны для неспециалиста. Главное популярное изложение – это «Черный лебедь» Талеба [Taleb, 2007; Талеб, 2009], хотя не следует доверять притязаниям автора на какое-то уникальное понимание, которое якобы отсутствует у других экономистов.

При изучении доверия экономисты должны рассматривать и идеи из других социальных наук, например, содержащиеся в работах Фукуямы [Fukuyama, 1996; Фукуяма, 2004] и Патнэма [Putnam, 2001].

Среди других источников можно назвать следующие: [Ellenberg, 2008; Bank for International Settlements, 2009; Borio, Lowe, 2003; Garber, 2001; Gordon, 1996; Grant, Kline, Quiggin, 2009; Grossman, Stiglitz, 1980; LeRoy, 2006; Quiggin, 2004; Setser, Roubini, 2005; Shiller, 1982; 1989; Williamson, 1990].

III. Динамическое стохастическое общее равновесие

Мы теперь все последователи Фридмена.

Лоуренс Саммерс, глава Национального экономического совета при Белом доме и видный представитель неокейнсианства

В истории идей часто оказывается, что за моментом их всеобщей славы сразу следует головокружительное падение. Так было с ортодоксальным кейнсианством, которое оказалось на пике своего влияния в конце 1960-х годов. Так произошло и с изящной теоретической системой, которая пришла на смену кейнсианству. Название этого подхода вызывало трепет: «динамическое стохастическое общее равновесие» (dynamic stochastic general equilibrium, для своих – просто DSGE). Победное шествие этой красивой теории было бесцеремонно оборвано глобальным экономическим кризисом. И теперь она живет в виде зомби.