Больше, чем вы знаете. Необычный взгляд на мир финансов

Исследователей с давних пор интересовало, как люди принимают решения. Классическая модель принятия решений, созданная Даниэлем Бернулли более двух с половиной веков назад, по-прежнему считается нормативной во многих экономических теориях³. Но она далека от реальности. В 1950-х гг. экономист Хёрб Саймон привел весомый аргумент против классической теории, отметив, что требования к информации в этой теории намного превосходят познавательные способности людей. Человеческая рациональность ограниченна. В результате люди принимают решения не из расчета оптимальных исходов, а ориентируясь на то, что «достаточно хорошо». Саймон утверждает, что люди не стремятся получить максимум, а довольствуются тем, что есть.

В последние годы появился новый подход – натуралистическое принятие решений, пытающийся объяснить, как эксперты принимают решения в реально существующих условиях, которые для них полны значения и хорошо знакомы⁴. Исследования показывают, что ключевые свойства и принципы натуралистического принятия решений присущи опытным инвесторам. Таким образом, знакомство с этим подходом может помочь инвесторам оценить свои собственные методы принятия решений и имеет важное значение для обучения⁵.

Разрубая дерево решений

В своей недавно опубликованной статье Роберт Олсен перечисляет пять условий, которые присутствуют в натуралистических задачах, и соотносит их с инвестированием:⁶

1. Плохо структурированные и сложные проблемы. В этих случаях не существует очевидно лучшей процедуры решения. Например, определение справедливой стоимости ценной бумаги относится к разряду плохо структурированных и сложных проблем.

2. Неполная, неоднозначная и меняющаяся информация. Тот факт, что выбор акций опирается на ожидания будущей доходности, означает, что при решении этой задачи невозможно учесть всю информацию.

3. Неточно определенные, меняющиеся и альтернативные цели. Несмотря на то что инвестирование может иметь четко определенные долгосрочные цели, на более коротких интервалах цели могут значительно меняться. Например, управляющий портфелем может занять оборонительную позицию, чтобы сохранить полученную доходность, или перейти к более активным действиям, чтобы восполнить недостаточную доходность.

4. Стресс, вызванный ограниченным временем и/или высокими ставками. Стресс – неотъемлемый элемент инвестирования.

5. Решения могут затрагивать множество участников. Это означает, что человек, принимающий решения, может работать с разными партнерами, способными налагать ограничения на его решения.

Как действуют люди, способные к натуралистическому принятию решений? Олсен выделяет три образца их поведения.

Во-первых, такие люди широко используют свое воображение и ментальное моделирование для оценки ситуации и возможных альтернатив⁷.

Во-вторых, они способны быстро распознавать проблему и проникать в ее суть на основе сопоставления моделей (паттернов). Эксперты хорошо умеют связывать известную им модель с конкретной ситуацией. Гэри Клейн вместе со своими коллегами изучил среднее качество ходов у мастеров и игроков второго разряда в обычных (135 секунд на ход) шахматных партиях и при игре в блиц (6 секунд на ход). Выяснилось, что у второразрядников среднее качество ходов было заметно выше в обычных партиях, в то время как у мастеров среднее качество ходов в обоих типах партий оставалось практически неизменным (см. приложение 16.1). Мастера окидывали взглядом доску и быстро выявляли знакомую модель, что позволяло им мгновенно принимать относительно хорошие решения⁸.

В-третьих, эти люди умеют мыслить по аналогии. Эксперты способны увидеть сходства между ситуациями, которые на первый взгляд кажутся совершенно непохожими.