Больше, чем вы знаете. Необычный взгляд на мир финансов

В значимой и увлекательной книге «Причины краха финансовых рынков» геофизик Дидье Сорнетт доказывает, что распределения на фондовом рынке включают две различные совокупности: тело (которое можно смоделировать с помощью стандартной теории) и хвост (который создается совсем другим механизмом). Анализ Сорнеттом рыночных спадов убедительно опровергает предположение о том, что цены акций независимы друг от друга, – краеугольный камень классической финансовой теории. Его работа предлагает свежий и глубокий взгляд на недостатки теории финансов⁷.

Санкт-петербургский парадокс и инвестирование в акции роста

Санкт-петербургский парадокс, кроме того, позволяет по-новому взглянуть на оценку акций роста⁸. Сколько вы готовы заплатить за очень небольшую вероятность того, что компания сможет всегда существенно увеличивать свой денежный оборот?⁹

Дэвид Дюран осветил этот вопрос в 1957 г. в своей классической статье «Акции роста и петербургский парадокс»¹⁰. Он всячески предостерегает от неосторожного обращения с нормальным распределением. Стоит заметить, что сегодня проблема стоимостной оценки низкой вероятности значительного роста стала гораздо актуальнее, чем 50 лет назад, когда Дюран проводил свои исследования.

Взять хотя бы тот факт, что из почти 2000 технологических компаний, прошедших IPO с 1980 по 2006 г., менее 5 % отвечают за более чем 100 %-ное увеличение стоимости акций, превысившее $2 трлн¹¹. И даже в пределах этой маленькой группы львиная доля огромного выигрыша досталась лишь горстке лидеров. Учитывая, что на многих растущих рынках действует закон «Победитель получает все», вряд ли стоит ожидать, что в будущем модели создания стоимости и доходности будут стремиться к нормальному распределению.

Кроме того, данные показывают, что кривая распределения экономической рентабельности инвестиций в корпоративной Америке сегодня стала шире, чем в прошлом¹². Это значит, что самые успешные компании ожидают более весомые «трофеи», чем когда-либо прежде. Как и в санкт-петербургской игре, в большинстве случаев выигрыш будет скромным, но в некоторых случаях – просто огромным. Какова же ожидаемая ценность? Сколько вы готовы заплатить за участие в игре?

Интегрируя частности

Санкт-петербургский парадокс существует уже столетия, но сегодня его уроки актуальны как никогда. Одна из основных задач инвестирования – поймать (или, наоборот, избежать) событие с низкой вероятностью и с высокой степенью воздействия. К сожалению, стандартная финансовая теория немного скажет нам о предмете.

Глава 33 «Мечта смотрителя» Почему, прислушиваясь к индивидам, вы можете навредить своему благосостоянию

В прошлом веке наука в основном расчленяла системы, чтобы понять, из чего она состоит, а затем как можно детальнее изучала ее составляющие… Но то, как эти части взаимодействуют между собой, чтобы произвести некоторые из наиболее очевидных всеобщих свойств, фактически оставалось в прошлом почти полной тайной.

Стивен Вольфрам. Наука нового типа

За пределами мира Ньютона

Как возникает сознание? Этот вопрос терзал философов и ученых на протяжении многих веков. Мы научились лечить болезни, высадили человека на Луну и исследовали многие аспекты материального мира. Однако сегодня ведущие научные светила с трудом могут определить, что такое сознание, не говоря уже о том, чтобы его объяснить. Почему мы добились столь впечатляющих успехов в одних областях и столь малых в других, таких как тайны сознания?

Не все системы одинаковы, поэтому нельзя понять работу всех систем, опираясь на один и тот же уровень. Давайте начнем с систем, которые мы понимаем. Многие научные открытия, сделанные за последние несколько столетий, уходят корнями в принципы Исаака Ньютона. Мир Ньютона – это механический мир, где причины и следствия связаны четкими связями, а системы подчиняются универсальным законам. При достаточном понимании составляющих систему частей можно точно предсказать поведение всей системы.

Основной инструмент для исследования мира Ньютона – редукционизм, который и двигал научный прогресс в XVII–XIX веках. Как объясняет ученый Джон Холланд: «Идея была такова, что вы можете понять мир, всю природу, изучая все более и более мелкие их части. Собранные вместе, мелкие части объясняют целое»¹. Во многих системах редукционизм работает блестяще.