Больше, чем вы знаете. Необычный взгляд на мир финансов

Инвесторы, которые рассматривают фондовый рынок как сложную адаптивную систему, избегают двух когнитивных ловушек. Первая – стремление найти причину каждого следствия. Одна из характеристик сложных систем – самоорганизующаяся критичность, состояние, когда незначительные воздействия могут порождать крупномасштабные реакции. Поэтому связать между собой причины и следствия не всегда так просто. После обвала фондового рынка в 1987 г. правительство создало комиссию по изучению причин краха. Проведя исчерпывающие исследования, комиссия Брейди так и не сумела установить конкретную причину. Дело было не в отсутствии причинно-следственной связи, а в том, что не каждое следствие пропорционально причине. Но, поскольку люди любят искать причины всего и вся, эта концепция сложна для усвоения.

Вторая ловушка заключается в оценке индивидуальных действий вместо понимания рынка в его целостности. Например, руководители компаний часто спрашивают, почему так получается, что эмпирические данные неизменно показывают ориентацию рынка на денежные потоки, тогда как большинство инвесторов говорят о важности бухгалтерских цифр. Ответ на этот вопрос кроется в том факте, что каждый индивид опирается на свои собственные правила принятия решений, а поведение рынка вырастает из совокупности данных правил. Кроме того, как показывают исследования сложных систем, группы, состоящие из разнообразных индивидов, обычно решают проблемы лучше, чем отдельно взятые люди, – даже так называемые эксперты⁶.

Как это применить на практике?

Люди, принимающие решения в условиях ограниченного времени, часто полагаются на приближенные подсчеты, или эвристики. Хотя эвристики не всегда позволяют принять наилучшее решение в конкретной ситуации, некоторые ситуации требуют не наилучшего, а быстрого решения, – тогда на помощь и приходят эвристики. Но эвристики часто приводят инвесторов к неверным решениям. Вот почему для успешного принятия решений необходимо, чтобы вы поняли присущие вам эвристики и предельно уменьшили их влияние⁷.

Эвристика доступности позволяет инвесторам оценивать частоту или возможность события в зависимости от того, насколько легко аналогичные случаи или примеры приходят на ум, т. е. доступны в памяти. Отсюда вытекает такое предубеждение, как легкость воспоминания. В результате инвесторы и руководители компаний могут придавать больше значения доступной информации, чем относящейся к делу.

Я считаю, что именно это предубеждение лежит в основе проблемы «мечты смотрителя». Инвесторы и руководители компаний слишком много внимания уделяют доступной информации, например о текущих прибылях и коэффициентах, вместо того чтобы сосредоточиться на более значимой информации, например на ожиданиях рынка в отношении будущих результатов. Руководители компаний видят отчеты аналитиков, которые все как один твердят о показателях прибыли, и делают неверный вывод о том, что рынок – это просто сумма таких агентов.

Инвесторы и руководители компаний должны понять, что рынок – это сложная адаптивная система. Поведение рынка отражает взаимодействия множества агентов, каждый из которых имеет разные знания, ресурсы и мотивацию. Поэтому чрезмерный фокус на индивидуальном мнении может быть опасен для экономической деятельности.

Глава 34 Изгоняем демона Лапласа Роль причинно-следственных связей на рынках

[Наших предков], должно быть, особенно страшили те события, которые они не могли понять или взять под контроль, – что, впрочем, можно сказать и о многих наших современниках. Поэтому они начали создавать фальшивое знание. Я утверждаю, что главная цель людских суждений вовсе не точность, а возможность избежать парализующей неопределенности.

В нас заложена потребность рассказывать себе истории, которые наделяют нашу жизнь смыслом. Мы ненавидим неопределенность и… не можем с ней смириться.

Льюис Вольперт. Беседы о Фарадее