Больше, чем вы знаете. Необычный взгляд на мир финансов

4. Steven Crist, “Crist on Value”, in Andrew Beyer et al., Bet with the Best: All New Strategies From America’s Leading Handicappers (New York Daily Racing Form Press, 2001), 64. Принадлежащая перу Криста глава предлагает одно из лучших описаний интеллектуального инвестирования, которые мне доводилось когда-либо читать. Я также очень рекомендую книгу Стивена Криста Betting on Myself: Adventures of a Horseplayer and Publisher (New York Daily Racing Form Press, 2003).

5. Из напутственной речи Роберта Рубина в Университете Пенсильвании, 1999, http://www.upenn.edu/almanac/v45/n33/speeches99.html.

6. См. главу 5.

7. Sarah Lichtenstein, Baruch Fischhoff, and Lawrence D. Phillips, “Calibration of Probabilities”, in Judgment Under Uncertainty: Heuristics and Biases, ed. Daniel Kahneman, Paul Slovic, and Amos Tversky (Cambridge: Cambridge University Press, 1982), 306–34.

8. Peter Schwartz, Inevitable Surprises: Thinking Ahead in a Time of Turbulence (New York: Gotham Books, 2003).

9. Roger Lowenstein, When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management (New York: Random House, 2000)[6]; Nassim Nicholas Taleb, The Black Swan: The Impact of Highly Improbable (New York: Random House, 2007)[7].

10. Daniel Kahneman and Amos Tversky, “Prospect Theory: An Analysis of Decision Under Risk”, Econometrica 47 (1979): 263–91.

11. Nassim Nicholas Taleb, Fooled By Randomness: The Hidden Role of Chance in Markets and in Life (New York: Texere, 2001), 89–90[8]. Талеб выговаривает известному инвестору Джиму Роджерсу за то, что тот не советует инвестировать в опционы из-за высокой частоты убытков. По словам Талеба, «мистер Джим Роджерс добился в жизни очень многого для человека, который не видит различия между вероятностью и ожиданием».

12. См. главу 3.

13. Russo and Schoemaker, Winning Decisions, 123–24.

14. Из напутственной речи Р. Рубина в Университете Пенсильвании, 1999.

Глава 2. Инвестирование – профессия или бизнес?

1. Burton G. Malkiel, “The Efficient Market Hypothesis and Its Critics”, Journal of Economics Perspectives 17, no. 1 (Winter 2003): 78. Это не новое открытие. См. также следующие статьи: Burton G. Malkiel, “Returns from Investing in Equity Mutual Funds, 1971–1991”, Journal of Finance 50, no. 2 (June 1995): 549–72; Michael C. Jensen, “The Performance of Mutual Funds in the Period 1945–1964”, Journal of Finance 23 (1968): 389–416.

2. Особая благодарность Гарри Мишурису, который составил первоначальный список и предложил это направление исследования.

3. Джек Богл, используя терминологию Джона Кейнса, противопоставляет спекуляцию («прогнозирование психологии рынка») и предпринимательство («прогнозирование потенциальной доходности актива»). Богл утверждает, что, судя по показателям оборачиваемости портфелей, большая часть инвесторов является спекулянтами. См. статью Джона Богла «Индустрия взаимных фондов в 2003 г.: Назад в будущее» от 14 января 2003 г., http://www.vanguard.com/bogle_site/sp20030114.html.

4. Замечательное рассуждение на эту тему см. в статье Чарльза Эллиса «Может ли деловой успех испортить профессию инвестиционного менеджмента?» в The Journal of Portfolio Management (весна 2001 г.): 11–15.

5. Bogle, “Mutual Fund Industry in 2003”. Также см. “Other People’s Money: A Survey of Asset Management”, The Economist, July 5, 2003; John C. Bogle, “The Emperor’s New Mutual Funds”, The Wall Street Journal, July 8, 2003; и John C. Bogle, “The Mutual Fund Industry Sixty Years Later: For Better or Worse?”, Financial Analysts Journal 61, no. 1 (January-February 2005): 15–24.

6. Ellis, “Will Business Success Spoil the Investment Management Profession?” 14.

Глава 3. Эффект Бэйба Рута

1. Я не приравниванию инвестирование к азартным играм. На самом деле долгосрочное инвестирование противоположно азартной игре. В азартных играх чем дольше вы играете, тем больше у вас шансов проиграть. В инвестировании чем дольше вы инвестируете, тем больше шансов получить положительную доходность.

2. Daniel Kahneman and Amos Tversky, “Prospect Theory: An Analysis of Discussion Under Risk”, Econometrica 47 (1979): 263–91.