Человек на все рынки: из Лас-Вегаса на Уолл-стрит. Как я обыграл дилера и рынок

Самая важная из причин, по которым было решено ликвидировать это предприятие, состояла в том, что время было для меня ценнее, чем получение лишних денег. Мы с Вивиан хотели общаться с нашими детьми и их семьями, путешествовать, читать и получать новые знания. В очередной раз настал момент изменить направление нашей жизни.

При этом у меня оставались по-прежнему интересные инвестиции, например вложения в преобразование обществ взаимного кредитования, которыми мы с моим сыном Джеффом занимались еще с 1990 года.

20 Скупка банков оптом и в розницу

Как-то раз в 1990 году мой предприимчивый сын Джефф позвонил мне и посоветовал заводить сберегательные книжки в обществах взаимного кредитования. Казалось бы, какой смысл вкладывать деньги под 5 %, когда я зарабатываю на них по 20? Джефф ответил: «А ты не хочешь получить кусочек от нескольких миллиардов ничьих долларов?» «Ну-ка, расскажи», – попросил я. И он объяснил, как работает эта схема.

В то время в США существовало несколько тысяч обществ взаимного кредитования. Вкладчики таких ассоциаций объединяют свои деньги, чтобы члены общества могли занимать их по мере необходимости, выплачивая проценты по этим займам тем, кто внес свои средства в общую копилку. Ассоциация находится в «совместной» собственности вкладчиков, что означает, что стоимость предприятия, растущая в процессе его деятельности, также «принадлежит» вкладчикам. Вкладчики приходят и уходят с течением времени, но после ушедших остается их доля предприятия. Никакого механизма извлечения этих средств не существовало.

Медленный, но грандиозный крах американской кредитно-сберегательной сферы, начавшийся в конце 1970-х и продолжавшийся в течение всех 1980-х годов, породил потребность в капиталах, необходимых для поддержания ослабленных учреждений на плаву, для использования новых возможностей, возникающих по мере ухода с рынка прогоревших банков, и для конкуренции с вновь возникающими более крупными, объединенными кредитно-сберегательными организациями.

Общества взаимного кредитования могут увеличить свой капитал только путем привлечения новых вкладчиков – а это дело медленное и ненадежное. В то же время их соперники, «акционерные» кредитно-сберегательные учреждения, – это корпорации, принадлежащие акционерам. Они могут получать дополнительный капитал на рынке, продавая по мере надобности свои акции. Столкнувшись с такими конкурентами, некоторые предприимчивые управляющие обществами взаимного кредитования решили «преобразовать» их в акционерные общества, и это запустило процесс извлечения миллиардов долларов, на которые до того никто не мог претендовать.

Вот как это делается. Представим себе гипотетическое общество взаимного кредитования «Волшебная палочка», или ВП, имеющее 10 миллионов долларов ликвидационной («балансовой») стоимости и чистую годовую прибыль 1 миллион долларов. Если бы банк ВП был акционерным банком и выпустил в обращение миллион акций, то каждая акция имела бы балансовую стоимость 10 долларов и приносила бы 1 доллар ежегодной прибыли, то есть 10 % балансовой стоимости. Предположим, что если бы такие акции ВП существовали, они торговались бы по балансовой стоимости, то есть по 10 долларов за акцию – как это и бывает в большинстве случаев.

Допустим, руководство ВП решило «преобразовать» ее в акционерную кредитно-сберегательную компанию и провести начальный выпуск миллиона акций по 10 долларов за акцию, на общую сумму 10 миллионов долларов. После такого первичного размещения акций (IPO) ВП получает 10 миллионов новых оборотных средств и еще имеет 10 миллионов акционерного капитала, ранее принадлежавшего вкладчикам, то есть новый суммарный акционерный капитал составляет 20 миллионов долларов. Теперь балансовая стоимость каждой акции включает в себя 10 долларов оборотных средств плюс еще 10 долларов, вложенных акционерами, то есть всего 20 долларов.

По какой цене эти новые акции будут продаваться на рынке? Вложенные акционерами средства дают по 10 долларов на акцию в соответствии с текущим рыночным курсом кредитно-сберегательных учреждений со сравнимым капиталом, а 10 долларов оборотных средств стоят еще 10 долларов. Следовательно, можно ожидать, что, когда публика осознает это положение, рыночный курс этих новых акций составит около 20 долларов.

Итак, двадцатидолларовая акция покупается за десять долларов. Кто от этого в проигрыше? Никто, но вкладчики, не купившие такого количества акций, которое соответствовало бы доле капитала, «принадлежавшей» им до IPO, лишаются некоторой части прибыли, которая переходит к вкладчикам, купившим больше. К счастью, IPO обычно устраивают так, чтобы предоставить вкладчикам возможности покупки, предпочтительные по сравнению с другими классами покупателей акций. Как правило, только один класс покупателей обладает еще более высоким приоритетом. Кто же это?