Человек на все рынки: из Лас-Вегаса на Уолл-стрит. Как я обыграл дилера и рынок

Дальнейший рост цены на серебро должен был несколько замедлиться по мере его поступления из расплавленных монет. Кроме того, из огромного количества ювелирных изделий, имевшегося в Индии, потенциально можно было извлечь еще около 5 миллиардов унций серебра[136]. Но после того, как спрос покрыл бы эти новые источники предложения, цена должна была подскочить еще выше. Когда цена на серебро перевалила за 1,29 доллара за унцию, стоимость металла в американских долларовых монетах, содержавших 90 % серебра, превысила их стоимость как платежного средства. Монеты стали придерживать и переплавлять на серебро. После того, как американское правительство запретило их переплавку, люди начали копить монеты, а также покупать и продавать их через дилеров мешками по 27 килограммов.

Будучи уверен в правильности этого экономического анализа спроса и предложения, я открыл в одном швейцарском банке счет для покупки серебра. В этом мне с энтузиазмом помогли местные посредники, получившие комиссию за улаживание формальностей. Они рекомендовали открыть счет под залог 33 1/3 %. Это означало, что из каждого доллара, необходимого для оплаты приобретаемого мною серебра, я должен был положить на счет только 33 1/3 цента. Остальное по договоренности с посредниками мне любезно одалживал мой швейцарский банк. Разумеется, при займе на покупку серебра в количестве, втрое превышающем имевшиеся у меня средства, посредники получали утроенные комиссионные, а банк ничего не имел против получения процентов по займу и ежемесячной платы за хранение моих средств.

Цена на серебро росла в соответствии с предсказаниями, и мои посредники посоветовали использовать прибыль вместе с дополнительными банковскими кредитами для дополнительных его покупок. Когда цена дошла до 2,40 доллара за унцию, на моем счете было гораздо больше серебра, чем вначале, и я получил со всех своих покупок большую прибыль. Однако, поскольку я реинвестировал свою прибыль при росте цены, 1,60 из 2,40 доллара за унцию я должен был отдать банку на погашение кредита. Эта ситуация была аналогична покупке дома с начальной выплатой одной трети его цены. Затем цена на серебро упала. Когда это случилось, некоторые стали продавать его, чтобы зафиксировать свою прибыль. Это привело к еще большему снижению цены, продолжавшемуся до тех пор, пока кредиторы других игроков, занимавших в еще больших масштабах, чем я, не стали ликвидировать их кредиты, грозившие уйти в минус, – то есть стоимости их обеспечения могло не хватить на покрытие задолженности. Продажи этих долгов еще более снизили цену, что привело к дальнейшим продажам кредитов, и в результате серебро стремительно упало до уровня, чуть меньшего 1,60 доллара. Этого как раз хватило, чтобы вывести меня из игры, после чего цена снова стала расти. Урок, который я извлек из этой истории, состоял в том, что, хотя мой экономический анализ был правильным, я неверно оценил риск, связанный с чрезмерной задолженностью. Потери нескольких тысяч долларов было достаточно, чтобы правильное управление рисками стало важной для меня темой на следующие пять с лишним десятков лет. В 2008 году оказалось, что почти вся мировая финансовая система не усвоила этого урока и залезла в непомерно крупные долги.

Кроме того, потеря вложений в серебро научила меня тому, что, если интересы продавцов и посредников отличаются от интересов клиента, клиенту следует действовать очень осторожно. Хорошо известная в экономике проблема посредничества состоит в том, что интересы агентов или менеджеров могут не совпадать с интересами поручителей или собственников. Акционеры компаний, ограбленных своекорыстными менеджерами и советами директоров, убедились в этом на собственном горьком опыте.

Получив от мистера Рынка все эти уроки, можно было поверить в правоту исследователей, утверждавших, что любое преимущество на рынках бывает лишь ограниченным, небольшим и преходящим и быстро используется самыми умными или самыми информированными из инвесторов. Мне в очередной раз предлагалось принять на веру общее мнение, и я в очередной раз решил проверить его на собственном опыте.

В июне 1965 года я начал второй летний курс самообразования в области экономики, финансов и рынков. Я только что получил по почте заказанную ранее брошюру о варрантах на покупку обыкновенных акций и, устроившись в шезлонге, стал с интересом выяснять, как работают эти ценные бумаги. Это чтение открыло мне глаза.