Деньги без дураков. Почему инвестировать сложнее, чем кажется, и как это делать правильно

Интересно, что академическая наука — вспомним ассет алокейшн — рекомендует точно наоборот. В 2007 году продаем, в 2008-м покупаем, в 2010-м продаем, потом ничего, потом в 2014-м покупаем, а в 2016-м продаем.

Строго говоря, нельзя сказать, что «население играет по воображаемому тренду». Вероятнее всего, оно не анализирует тренд и может даже не знать такого слова. Это именно игра по чуйке. Чуйка видит одно — растет рынок или падает в этом году. И для результата таких инвестиций неважно, чем чуять — селезенкой или задницей.

Проблема проистекает от того, что и селезенка, и задница на самом деле есть структуры нашего мозга. Сформированные эволюцией и тренированные повседневностью, они тысячи лет советовали нам дельные вещи. Дают — бери, бьют — беги, видишь тренд — линейно экстраполируй. То есть если в этом месяце было +20 градусов, в следующем +15, потом +10, то скоро будет минус и пора утепляться или кочевать на юг. В обычной жизни интуиция, линейно экстраполирующая что угодно, скорее права, чем нет. Точнее, так: на протяжении миллионов лет она была чаще права. Иначе бы ее носители не выжили и не заселили всю землю. Но что хорошо в неолит, то плохо на Уолл-стрит.

Можно назвать «чуйку» быстрым мышлением (по Даниэлю Канеману) и отнести в разряд когнитивных искажений. Для нас это именно искажение, своего рода встроенный в мозг источник плохих советов. Но, как и все когнитивные искажения, «чуйка инвестора» имеет рациональные основания своей иррациональности. В данном случае это перенос старых добрых паттернов поведения туда, где они становятся недобрыми. Эти паттерны настолько стары, что впору проводить тренинги, где бы они выжигались очистительным огнем рациональности.

Кстати, американский инвестор в среднем куда рациональнее нашего. Например, он понял, что в фондах активных инвестиций ловить нечего, и годами переводит капитал в пассивные фонды. Но когда он прислушивается к интуиции, то делает то же самое, что и наш. Американцы точно так же вводили капитал в рынок в 2007 году и выводили в 2008–2009 годах. Подобное бывало и раньше.

Одним из неочевидных последствий активного маркетинга взаимных фондов, а также стремления инвесторов вкладывать деньги в высокодоходные фонды стало резкое отличие средней доходности фондов от фактических доходов, которые получают инвесторы. Причина в том, что инвесторы массово перетекают туда, где была высокая доходность, и неизбежно страдают, когда доходность возвращается к среднему уровню. Например, лучшим кварталом по чистому притоку капитала для фондов акций роста ($120 млрд) был первый квартал 2000 г., что совпало с пиком роста рынка Nasdaq, в то время как фонды стоимости столкнулись со значительным оттоком капитала. По данным Богла, в период с 1986 по 2005 г., когда рынок рос на 12 % в год, средняя доходность фондов была около 10 %, тогда как средняя доходность инвесторов составляла всего 6,9 %[19].

А что поделать, в любой точке мира, в любой культуре чуйкой будет ощущаться одно и то же. Это глубинные структуры мозга, их сходство фундаментальнее образовательных и культурных различий. Совет, как обращаться с этими встроенными советниками, только один — не слушайте их, проявите бесчеловечность. Представьте, что вы робот.

Робот не чувствует жадности, когда активы растут, не чувствует страха, когда они падают. Робот не пытается угадать, что будет с инвестицией через полгода. В программе заложено, что это угадать нельзя. Нельзя так нельзя. Робот не пытается быть умнее своей программы. Когда вы пишете свою стратегию, вы пишете ее как программист. Но реализуете ее как робот. Задача второго сводится лишь к тому, чтобы выполнять заложенное в него первым. Любая отсебятина — брак.

В трейдинге это даже еще важнее, чем в инвестициях. Примерно такую же ошибку там можно совершать не раз в 3–4 года, а куда чаще. Тактически ее можно совершать хоть 3–4 раза в минуту, зависит от общей скорости работы с клавиатурой и воспаленнности мышления. Это называется «отклониться от системы». А стратегически ошибаются, когда принимают решение относительно самой системы.