Экономика упущенных возможностей

Начнем с внутренней информации «РАО ЭС Востока». Страна – Россия. Рассматривать особенности государства не будем, так как это элементарный вопрос. Отрасль – энергетика. Нас интересует критерии оценки компаний энергетического сектора. Здесь также ничего нет сложного. Для оценки (сравнения) используют следующие показатели: установленные мощности; протяженность сетей; планы будущей деятельности по вводу новых мощностей и т. д. Можно добавить производственные показатели (выработка электроэнергии, тепла). Что касается финансовых результатов деятельности, то берут во внимание следующие показатели (руб.): стоимость чистых активов; объем продаж; величина чистой прибыли и некоторые другие. Так же нам для расчета пригодится информация о количестве выпущенных акций. Что имеем? Количество акций – 43 117 млн шт. (Количество привилегированных акций составляет 5 %, соответственно, в расчете капитализации, а также всех оценочных показателей будем использовать общую сумму акций.) Величина чистых активов. Возьмем данные за девять месяцев 2008 года (далее была произведена переоценка) – 53 млрд руб. Установленные мощности не менее 4,7 ГВт (взяли удельные веса по Д30). Так как для упрощения задачи будут взяты два показателя – установленная мощность и стоимость чистых активов, – расчет общей выручки и чистой прибыли не приводится. Данные показатели читатель может рассчитать самостоятельно.

Внешняя информация. Когда речь идет о понятии «дорого/дешево», то необходимо понимать, что все в мире относительно. Для одних граждан машина стоимостью 50 000 долл. – это практически даром, а для других заплатить за автомобиль 10 000 долл. – непомерная роскошь. Что касается стоимости акции, то понятие «дорого/дешево» определяется исходя из исторического опыта и некоторых нюансов. Целесообразнее всего взять ряд показателей, на основе которых будет определяться дешевизна/дороговизна актива. В конечном итоге получаем табл. 1

Таблица 1

ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ ЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО СЕКТОРА

Комментарии к таблице. В колонке стран с развитой и развивающейся экономикой используется диапазон за последние несколько десятилетий. Учли не только максимальные, но и минимальные цены. На основании известных данных определяем, какие оценочные показатели компании являются дорогими, а какие дешевыми. Здесь важно не уйти в детали и не погрязнуть в мелочах, выверяя все до копейки.

Далее на наш базовый график накладываем показатель стоимости компании к установленным мощностям. Для получения цифровых значений понадобится калькулятор. Считаем справедливую цену. Получаем, что при стоимости акции в размере 0,06 долл. (1,9 руб.) компания будет стоить 2585 млн долл., что соответствует 550 долл./МВт. По остальным показателям расчет аналогичный. (Исходя из оценки через чистые активы – 1,2 руб.) Далее все данные заносим в таблицу, подставляя вместо оценочных показателей конкретную стоимость акции. Цена приведена в долларах США.

Таблица 2

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ АКЦИЙ «РАО ЭС ВОСТОКА»

Более упорным в труде инвесторам можно пойти несколько дальше. Посчитать, сколько стоила бы компания (условно) относительно различных категорий стран и ситуаций. Другими словами, перевести оценочные показатели в конкретную цену. Напомню, что две последние колонки являются домашним заданием.

В результате мы имеем следующее. Исходя из установленных мощностей, справедливая стоимость компании на 60 % выше, в случае если считать через чистые активы. Это также относится и к понятию «дорого/сверхдорого». Что касается «дешево/сверхдешево», то более-менее похоже.

Этап 3. Переносим полученные результаты на базовый график. В данном случае многое зависит от полета мысли инвестора. Можно все усреднить или сделать каждый график по отдельности; допустим и мой вариант.

Этап 4. Определить, сколько будет затрачено финансовых средств на покупку акций, если рыночная цена актива будет находиться в определенной ценовой зоне. Наиболее разумным вариантом распределения денежных средств было бы следующее: дешево – до 70 % выделенных лимитов. В случае снижения стоимости акций до уровня «сверхдешево» возможна дополнительная покупка (до 30 %). Естественно, в ценовой зоне «справедливая стоимость» и выше покупать актив особого смысла не имеет.