Финансовый рычаг добра

Еще одним классом долговых инструментов, все чаще используемым в сфере социально преобразующего инвестирования, являются ценные бумаги с фиксированным доходом. По сути, они представляют собой крупные займы со значительными сроками погашения и обычно выпускаются андеррайтерами или инвестиционными банками, которые предлагают их различным инвесторам, включая пенсионные фонды, страховые компании и состоятельных частных лиц. Ввиду их объема и весьма непрямого маркетинга ценные бумаги с фиксированным доходом обычно проходят сложный рейтинговый процесс и только после этого предлагаются инвесторам. Финансирование через ценные бумаги с фиксированной доходностью – огромная составляющая глобальных рынков капитала: в конце 2010 г., несмотря на недавний финансовый кризис, объем непогашенной задолженности достигал $95 трлн. Поэтому такие бумаги способны привлекать весомый капитал для серьезных начинаний{100}.

Самый распространенный тип ценных бумаг с фиксированным доходом – долгосрочные облигации, но используются и более краткосрочные векселя{101}. Заемщики, привлекающие финансирование при помощи ценных бумаг с фиксированным доходом, берут на себя обязательство выплатить держателям облигаций основную сумму долга в заранее определенную дату погашения, а также выплачивать проценты – так называемый купонный доход – через равные интервалы времени в течение срока действия облигации. Держатели облигаций, в свою очередь, могут по своему усмотрению продавать их другим инвесторам по цене, варьирующейся в зависимости от соотношения процентной ставки дохода и превалирующих на рынке процентных ставок.

Ввиду их объема и сложности ценные бумаги с фиксированным доходом используются чаще всего весьма зрелыми институтами с устойчивыми потоками доходности, способными покрыть платежи по купонам. Среди социально ориентированных организаций такой инструмент активнее всех применяют университеты и больницы, причем в США часто используя средства снижения кредитного риска – в форме предоставления инвесторам налоговых вычетов на сумму полученных ими платежей по купонам.

Особенно впечатляющим оказался такой инструмент, как облигационный займ для инвестиций в местные сообщества, впервые запущенный в 1995 г. фондом Calvert Foundation.

Однако удалось найти инновационные способы использовать этот выгодный инструмент для финансирования и другой социально ориентированной деятельности. На одном конце континуума инноваций находится Международная система финансирования иммунизации (International Finance Facility for Immunisation – IFFIm) – амбициозный проект по гарантированию производства, дистрибуции и доставки вакцин от таких смертельных заболеваний, как полиомиелит, корь, столбняк и других, для 500 млн детей из 70 беднейших стран мира. Финансирование проекта осуществлялось посредством облигаций, выплаты по которым гарантировали несколько европейских государств, а маркетинговую поддержку осуществляли банки Goldman Sachs и Deutsche Bank. Как поясняется на сайте IFFIm, «выпуская облигации на фондовый рынок», организация «конвертирует долгосрочное государственное обеспечение в денежные средства, поступающие „день в день“». Дебютная эмиссия облигаций IFFIm в 2006 г. позволила привлечь $1,7 млрд, что в 1,7 раза превысило первоначальную цель в $1 млрд, а к настоящему моменту совокупная сумма составила $3,6 млрд{102}.