Финансовый рычаг добра

С учетом неопределенности, традиционно характерной для социально ориентированных инвестиций, секьюритизация сравнительно медленно до недавнего времени внедрялась в этой области. Вместо нее участникам вторичного рынка приходилось полагаться скорее на частное размещение ценных бумаг и создание консорциумов фондов, чем на отлаженные механизмы, доступные для рыночных ценных бумаг, имеющих публичный рейтинг. Кроме того, им приходилось использовать различные средства снижения кредитного риска, такие как гарантии по облигациям и резервирование на случай убытков, привлекая для этого бизнес-ангелов и благотворительные организации.

Однако в начале 2000-х гг. операторы вторичного рынка в секторах жилищного строительства и микрофинансирования смогли наконец применить этот чрезвычайно полезный механизм, чтобы направить значительные ресурсы для финансирования социально ориентированной деятельности. В частности, в 2004 г. базирующийся в США фонд Community Reinvestment Fund (CRF), специализирующийся на выкупе ипотечных кредитов с целью строительства жилья экономического класса и развития инфраструктуры местных сообществ, смог структурировать и осуществить первый выпуск облигаций с публично присвоенным рейтингом, обеспеченных ипотечными кредитами, что позволило фонду привлечь средства восьми новых институциональных инвесторов, чьи строгие инвестиционные правила не позволяли им вкладывать средства в ценные бумаги, не имеющие рейтинга. После этого CRF удалось провести последовательно еще три рейтинговые секьюритизации, прежде чем финансовый кризис 2008 г. остудил интерес инвесторов к этому рынку.

Глобальный сектор микрофинансирования тоже смог овладеть инструментом секьюритизации. Первые ценные бумаги в этом секторе выпустил в 2004 г. швейцарский микрофинансовый инвестиционный фонд Blue Orchard, направив вырученные средства в размере $67 млн на рефинансирование микрофинансовых инвестиционных посредников (microfinance investment intermediaries – MII) по всему миру. После этого были успешно закрыты как минимум девять других сделок по секьюритизации микрофинансовых займов, самая недавняя из которых – привлеченные в 2006 г. Комитетом развития сельских районов Бангладеш (Bangladesh Rural Advancement Committee – BRAC) $180 млн. По состоянию на 2008 г. за счет секьюритизации микрофинансовых займов в глобальном масштабе было привлечено $525 млн – внушительная сумма, хотя и не превышающая 12 % от совокупной инвестиционной задолженности в секторе MII.

Еще более привлекательным инструментом, чем секьюритизация, для социально ориентированных организаций является долевое финансирование.

Долевое финансирование

Еще более привлекательным инструментом, чем секьюритизация, для социально ориентированных организаций является долевое финансирование. В конце концов займы, служащие основой секьюритизации, приходится отдавать, причем с процентами. В случае долевого финансирования таких обязательств не возникает. Под долевым финансированием обычно понимается передача инвестору части акций предприятия в обмен на его денежные средства. В отличие от долгового финансирования у организации не появляется обязательств по возврату полученной суммы или выплаты процентов на нее. Инвесторы, покупающие долю в компании, обычно рассчитывают на то, что ее бизнес будет расти. Взамен они ожидают получать дивиденды, выплачиваемые из прибыли компании, и/или доход от прироста капитала за счет продажи другим инвесторам либо самой компании, либо принадлежащих им акций/долей в компании. Но если компания не платит дивиденды или плохо ведет бизнес, инвестор может потерять свои деньги. Поэтому с долевым финансированием связан самый высокий риск, что, в свою очередь, предполагает самую высокую доходность.

Исторически социально ориентированные организации не так часто привлекали долевое финансирование, но в последнее время ситуация стала меняться.