Фондовые рынки стран СНГ. Состояние и перспективы интеграции. Монография

Включение в листинг биржи дает компаниям некоторые преференции и оплачивается эмитентом в соответствии с уровнем присваиваемого рейтинга. Листинговые компании занимают примерно треть от всех зарегистрированных на бирже эмитентов. Соответственно именно листинговые компании проводят наибольшее количество сделок на бирже.

Источник: Информационный бюллетень РФБ «Тошкент» декабрь 2013 г,

Информационный бюллетень РФБ «Тошкент» декабрь 2012 г.

Рисунок 1.7 – Отраслевая структура биржевого оборота РФБ «Тошкент»

Источник: Информационный бюллетень РФБ «Тошкент» декабрь 2013 г.

Рисунок 1.8 – Структура оборота РФБ «Тошкент»

Больше половины биржевого оборота составляют эмиссия и вторичное обращение акций, в то время как вторичное обращение облигаций практически отсутствует, несмотря на большие объемы их первичного размещения.

1.6.4. Рынок акций и облигаций

На 1 января 2014 года общее количество эмитентов составило 1232 предприятий (1925 в 2008 г)\ Но, несмотря на отрицательную динамику количества эмитентов, за последние годы объемы эмиссий выросли больше чем в два раза. Более подробно ситуацию можно рассмотреть на рисун– [45]

ке в приложении Ж. При этом средний уставный капитал эмитентов составляет примерно 2,9 млн долларов США.

Наряду с увеличением эмиссионной деятельности на фондовой бирже за последнее время наблюдается уменьшение обращения акций на вторичном рынке.

Таблица 1.6 – Соотношение первичного и вторичного рынка акций в Республике Узбекистан в период с 2007 по 2013 гг⁸

Таблица 1.7 – Соотношение биржевого и внебиржевого рынков акций в Республике Узбекистан в период с 2007 по 2013 гг. ⁸

Внебиржевой рынок акций в Узбекистане существенно больше биржевого.

В Узбекистане облигации могут выпускаться только акционерными обществами. Рынок облигаций в основном показывает положительную динамику, однако составляет не более 7 % от рынка ценных бумаг страны.

Среди инвесторов преобладают представители мелкого бизнеса и частные предприниматели. Их доля за 2013 год превысила 47 % от биржевого оборота (рисунок 1.9).

Источник: Информационный бюллетень РФБ «Тошкент» декабрь 2013 г

Рисунок 1.9 – Структура инвесторов на РФБ «Тошкент»

Нельзя сказать, что физические лица не принимают участия на фондовом рынке. Например, на начало 2012 года они владели более чем 90 % всех акций страны (по количеству ценных бумаг), однако в стоимостном выражении их капитал составлял менее 5 % от общей капитализации акционерных обществ Узбекистана.

Закрытые подписки при эмиссии ценных бумаг, формирование пассивных инвестиционных портфелей банками и страховыми компаниями, большая доля государства в капитале – все это не способствует привлечению физических лиц на биржевой рынок. Круг таких инвесторов на нем крайне ограничен.

В связи с постоянным увеличением нормативов достаточности капитала для акционерных обществ, происходит их постоянное укрупнение. За последние 5 лет размер среднего уставного капитала акционерных обществ вырос в три раза. Оно сопровождается снижением количества крупных хозяйствующих субъектов, что в свою очередь означает снижение числа активных эмитентов.

1.6.5. Рынок производных финансовых инструментов

Рынок производных финансовых инструментов в стране отсутствует, хотя не раз проводились попытки внедрения новых продуктов, но в связи с малой обеспеченностью вторичного рынка и возможно с государственной монополией на валютном рынке, а также отсутствием интереса у инвесторов, эти попытки успеха не принесли.

Например, РУАПБ предоставляет возможность торговли с форвардными и фьючерсными контрактами, однако их доля весьма незначительна.

В заключение необходимо обратить внимание на следующие особенности узбекского фондового рынка.

В целом при работе на узбекском фондовом рынке необходимо обращать особо пристальное внимание на государственную собственность. Практически все крупные предприятия имеют государственную долю в том или ином виде, а, как упоминалось ранее, это позволяет государству накладывать «вето» на любое решение организации.

Сдерживающим фактором на рынке также является бюрократическая система, о которой упоминалось ранее. Зачастую дублирующие функции друг друга ведомства не позволяют достаточно оперативно реагировать на реалии рынка.

Еще одним камнем преткновения может послужить законодательство. Только банковская сфера насчитывает более 600 нормативно-правовых актов и эта база постоянно пополняется. При этом правоприменительная практика часто показывает, что внутриведомственные инструкции толкуются наравне с законами, даже если им противоречат.

Более подробно с основными положениями законодательства в сфере фондового рынка Узбекистана можно ознакомиться в приложении 3.

1.7. Республика Таджикистан