Фундаментальные идеи финансового мира. Эволюция

Андре Перолд читал первоначальные наброски, а Рон Кан – собранную рукопись. Их участие в проекте много дало мне, а содержательные замечания были критически важными для всего процесса. Рон, помимо прочего, помог заполнить пробелы в главе о Barclays Global Investors.

У меня было много помощников, среди которых выделялись Роб Арнотт, Энтони Бова, Джонатан Бертон, Сабрина Каллан, Джонатан Клементс, Эмбер Далвиг, Лара делла Рокка, Джин Фама, Джиффорд Фонг, Кен Френч, Уилл Гецманн, Брюс Грунди, Джоанн Хилл, Александр Инейхен, Пол Каплан, Дуайт Китинг, Марк Крицман, Берт Малкиел, Терри Маллан, Рагху Рау, Брайан Сингер, Родни Салливан, Том Таггард, Тимоти Уэбер, Михир Уоран и Джейсон Цвейг.

Питер Доуэрти в пятый раз работал со мной как редактор. Наш пятый совместный проект был таким же увлекательным и плодотворным, как и первые четыре. Хотя Питер не так давно стал директором издательства Princeton University Press, он, как и всегда, был полон энтузиазма. Не думаю, что мне удалось бы добраться до конечной цели без него.

Я рад, что John Wiley по-прежнему остается моим издателем. С Джоан О’Нил, вице-президентом John Wiley, всегда приятно работать. Ее совет и поддержка помогли нам обойти множество подводных камней, на которые обычно налетают нетерпеливые авторы. На завершающих этапах проекта бесценную помощь мне оказала Мэри Даниелло.

П.Б.

Дэниел Канеман, профессор психологии Принстонского университета, получил Нобелевскую премию в 2002 г. за выдающиеся успехи в развитии поведенческой экономики. В его работах анализируются такие особенности процесса принятия решений, как зависимость отношения к риску от характера результата, т. е. от того, с чем он связан – с прибылью или с убытком. Вместе с тем Канеман не утверждает, что большинство людей иррациональны. По его убеждению, «недостаток рациональной модели заключается в том, что… для ее воплощения необходим разум. Однако где взять такой разум, который соответствует этой модели? Каждый из нас должен знать и понимать все, полностью и мгновенно».

Ричард Талер – профессор бихевиоризма и экономики в Школе бизнеса Чикагского универси тета. Он является также одним из учредителей компании по управлению инвестициями, стратегии которой строятся на поведенческих финансах. Исторические результаты этой компании впечатляют. Хотя у Талера накопился длинный перечень образцов поведения, идущих вразрез с предсказаниями стандартных моделей в финансовой сфере, он решительно отвергает любые попытки представить его работу как доказательство иррациональности инвесторов. «Люди вовсе не законченные идиоты, – говорит он, – но они и не гиперрациональные машины».

В 1969 г. Пол Самуэльсон был удостоен Нобелевской премии в области экономики. В «Фундаментальных идеях» он представлял фондовый рынок как среду, где нет места для «простого выбора». Сегодня Самуэльсон идет дальше: «Факты заставляют меня думать, что большинству портфельных менеджеров лучше оставить это занятие – стать водопроводчиками, преподавать греческий язык или участвовать в увеличении валового национального продукта в качестве руководителей компаний… Ни одна книга не сделает вас богатым; мало какая книга подскажет, как сохранить богатство; зато многие помогут вам расстаться с деньгами». Самуэльсон по-прежнему глубоко уважает стратегии управления риском на основе широкой диверсификации портфеля.

Роберт Мертон получил Нобелевскую премию в 1990 г. за разработку модели ценообразования опционов. Являясь одним из самых известных профессоров Гарвардской школы бизнеса, Мертон руководит консалтинговой фирмой и пытается преобразовать финансовую систему из нынешней беспорядочной структуры в динамичный механизм для распределения риска и помощи людям в инвестировании пенсионных накоплений. Мертон видит себя «водопроводчиком», который хочет использовать все существующие инструменты в своей работе. «Решения, предлагаемые Фундаментальными Идеями, по-прежнему актуальны, – говорит он. – Я хочу разобраться с особенностями работы финансовых институтов и понять, как использовать их для осуществления этих идей». (Фото Бахраха.)

Эндрю Ло – профессор финансов и директор Лаборатории финансового инжиниринга Школы менеджмента Слоуна Массачусетского технологического института. Он активное действующее лицо реального мира финансов как соучредитель и директор по исследованиям одного из хедж-фондов. Ло смотрит на институты как на элемент, имеющий центральное значение для функционирования финансовых рынков, однако признает, что они изменяются со временем, с одной стороны, в результате «сознательных решений людей, а с другой – в результате эволюции». Гипотеза адаптивного рынка Ло объединяет эти две точки зрения в целостное видение процесса функционирования рынков и сил, заставляющих их развиваться.