Инвестиционная стратегия населения на рынке российских акций

Метод сделок (продаж)

Данный метод основан на анализе цен приобретения контрольных или существенно значимых пакетов акций сходных предприятий (в том числе полного права собственности). Результатом является оценка стоимости мажоритарного пакета акций, позволяющего полностью или в значительной степени управлять предприятием.

Метод отраслевых коэффициентов (мультипликаторов)

Данный метод основан на специальных формулах и ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях производства. Формулы и ценовые показатели выводятся эмпирическим путем. В зависимости от смысла мультипликатора результат отражает или стоимость акций в миноритарном пакете (наиболее частая практика), или стоимость бизнеса как целого.

Для проведения анализа компании может быть выбрано несколько оценочных коэффициентов и рассчитано несколько показателей стоимости. При сведении результатов необходимо принять во внимание относительную значимость каждого показателя, используемого при подготовке оценочного заключения о стоимости.

Процедура согласования, начисление скидок и премий

После определения показателей стоимости оцениваемого предприятия с применением стандартных подходов к оценке необходимо провести согласование этих результатов, проанализировав их положительные и отрицательные стороны с точки зрения текущей рыночной ситуации. После этого – сделать вывод о степени влияния результатов, полученных при использовании каждого из подходов, на итоговую стоимость предприятия (100 %-ного пакета акций).

В случае определения стоимости частичного интереса (не 100 %-ного пакета) необходимо определить степень влияния на стоимость этой доли (пакета) факта контрольности или неконтрольности последней, уровня концентрации контроля у других акционеров, а также воздействия на эту стоимость степени ликвидности акций оцениваемого предприятия.

Для получения итоговой величины стоимости в процессе оценки предприятия в зависимости от размера оцениваемого пакета акций учитываются:

– премия за контроль;

– скидка за недостаточность контроля;

– скидка за недостаточную ликвидность акций.

Права собственника контрольного пакета, наличие которых приводит к тому, что стоимость распоряжения/владения контрольным пакетом всегда выше стоимости распоряжения/владения миноритарным пакетом, приведены ниже:

– выборы совета директоров и назначение менеджеров;

– определение вознаграждения менеджеров и их привилегий;

– определение политики предприятия, изменение стратегии развития бизнеса;

– принятие решений о поглощениях и слияниях с другими компаниями;

– принятие решений о ликвидации, распродаже имущества предприятия;

– принятие решений об эмиссии;

– изменение уставных документов;

– распределение прибыли по итогам деятельности предприятия и установление размеров дивидендов;

– принятие решения о продаже или приобретении собственных акций компании.

Скидка за недостаточную ликвидность отражает невозможность быстрой продажи акций («превращения» их в деньги). Она начисляется при оценке не только закрытых компаний, но и акций открытых, которые не находятся в активном рыночном обороте. При оценке крупных пакетов начисление такой скидки представляется необходимым для всех типов компаний, так как котирующиеся акции всегда являются существенно миноритарными пакетами и наличие такого оборота не обеспечивает возможности реализации контрольного пакета по цене, включающей премию за контроль.

Факторы, увеличивающие размер скидки за недостаточную ликвидность:

– низкий размер дивидендов или невозможность их выплаты;

– неблагоприятные перспективы продажи части акций предприятия или самого предприятия;

– ограничения на операции с акциями (например, законодательное запрещение свободной продажи акций закрытых компаний);

– несформированность рынка (и/или непредставленность на нем) акций конкретной компании.

Факторы, уменьшающие размер скидки на низкую ликвидность:

– возможность свободной продажи акций;

– возможность свободной продажи самого предприятия;

– высокий размер дивидендов.

4.2. Методические аспекты анализа данных и принятие инвестиционного решения

В разделе исходя из широкого анализа всех аспектов, влияющих на результаты инвестиционной деятельности при покупке корпоративных акций, предложен выведенный автором алгоритм действий, позволяющий добиться позитивных результатов деятельности частному инвестору при инвестировании денежных средств в период реформирования холдинга.

Анализируемое событие – заключительный этап реформирования РАО ЕЭС России, в частности РАО ЭС Востока.

Цель анализа – определить целесообразность инвестирования денежных средств в акции компаний, участвующих в реорганизации холдинга.