Как оценить бизнес по аналогии: Пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов

Контрольный вопрос 20

Одним из мотивов для поглощений считается рост прибыли. Допустим, есть две компании – А и Б. Компания А – с хорошими перспективами, высокими ожидаемыми темпами роста, очень высоким мультипликатором P/Е, который равен 20. Компания Б имеет не столь радужные перспективы, а ее P/Е в два раза ниже и равен 10. Компания А собирается поглотить компанию Б. Компания А выкупит 100 % акций компании Б и заплатит за них собственными акциями новой эмиссии по коэффициенту 1:2 (т. е. одна акция компании А за 2 акции компании Б). Финансовый аналитик мистер Х представил расчет финансовой позиции компании А после поглощения. Согласны ли вы с его расчетом? Из какого предположения он исходил? Каким был бы ваш расчет? Финансовые данные обеих компаний, а также объединенной компании представлены в табл. 38.

Только не воспринимайте, пожалуйста, этот пример как истину в последней инстанции, как индикатор той цены, по которой вы должны совершить свою сделку. Во-первых, все зависит от ситуации в конкретной компании, а во-вторых, как уже говорилось, мультипликаторы меняются во времени, и к тому дню, когда вы будете читать эту книгу, разумные диапазоны могут оказаться совсем другими. Если вы начнете практическую работу с мультипликаторами, то научитесь, как и я, думать в категориях этих показателей. Я сочла бы очень хорошим достижением, если бы моя книга помогла читателям развить способность думать о цене практически любого бизнеса или акций как о формуле с применением мультипликаторов.

Приложения

1. Список используемых аббревиатур

2. Примерные варианты контрольных работ по теме «мультипликаторы»

Вопросы 1–6: обведите правильный ответ.

Вопросы 7–8: напишите 1–2 абзаца на заданную тему.

Вариант 1

1. Определите характер зависимости показателя P/Е от нормы дисконта, требуемой инвесторами (r):

1. Чем выше r, тем выше P/Е.

2. Чем выше r, тем ниже P/Е.

3. Обратно пропорциональная.

4. Зависимости нет.

2. От какого из параметров показатель P/E не зависит напрямую?

1. Темп роста прибыли.

2. Структура себестоимости.

3. Доля реинвестируемой прибыли.

4. Доходность акционерного капитала.

3. Компанию какой из нижеперечисленных отраслей хуже всего оценивать по показателю «EV/объемы производства в натуральном выражении» (выберите один, лучший, на ваш взгляд, ответ)?

1. Добыча нефти.

2. Свиноводство.

3. Производство часов.

4. Производство валенок.

4. Расчет мультипликатора по среднему значению для двух аналогов подразумевает:

1. Одинаковые веса мультипликаторов каждого из аналогов.

2. Более высокий вес более высокого мультипликатора.

3. Более низкий вес более высокого мультипликатора.

4. Отсутствие проблемы взвешивания значений мультипликаторов как таковой.

5. Оценивая контрольный пакет закрытой компании по котировкам публичной компании, вы примените:

1. Скидку за неликвидность.

2. Премию за контрольный пакет.

3. Скидку за неликвидность и премию за контрольный пакет одновременно.

4. Не буду применять никаких скидок и премий.

6. Значение показателя Р/E компании с темпом роста прибыли, равным 6 % в год, требуемой доходностью инвесторов в акционерный капитал, равной 8 %, и доходностью акционерного капитала 10 % в год (все показатели являются стабильными во времени) в предположении о рациональности финансовых рынков будет равно:

1. 10.

2. 20.

3. 8.

4. Не хватает данных для расчета.

7. Опишите плюсы и минусы использования показателя «EV/мощность» для оценки компаний? В каких отраслях (ситуациях) он наиболее применим?

8. Чем может объясняться отклонение мультипликатора P/E конкретной компании от среднеотраслевых значений? Дайте два типа объяснений – одно, базирующееся на предположении о рациональности финансовых рынков, и второе, базирующееся на обратном предположении.

Вариант 2

1. Какой из показателей заведомо сконструирован неверно?

1. P/S.

2. EV/S.

3. P/E.

4. P/EBIT.

2. Существуют разные методики расчета чистого долга. Какой из нижеприведенных показателей точно не может участвовать в данных расчетах ни по одной из используемых методик?

1. Денежные средства на балансе.

2. Денежные средства, необходимые для поддержания текущей ликвидности.